被喻為全球貨幣政策實驗場的日本央行再有新招，昨日議息後，宣布引入新型量化及質化寬鬆工具（QQE），繼續為安倍經濟學保駕護航，雖然暫時贏得市場掌聲，但要達成通脹目標仍挑戰重重。
日本央行昨日維持存款利率負百分之零點一，但同時修改政策框架，包括取消所持日本國債的平均期限七至十二年的目標；在執行QQE的同時附加孳息率曲線控制機制；並將繼續購買日本國債直至十年期債券孳息率至零；引入通脹「超標」承諾，即繼續擴大基礎貨幣直至通脹持續穩定在百分之二的目標以上。
聲明發布後，圓匯隨即下挫，當地銀行股大漲帶挈股市上揚，而十年期國債孳息率曾升至零，為半年來首次。市場的反應可說不俗，主要由於央行向市場大派定心丸，表明在通脹未達百分之二以上的目標前，「放水」持續，顯示央行對未來貨幣政策還是留有一手。新型QQE亦可保證購債的持續性。當前央行在中長期國債市場上持有的份額明顯偏高，尤其是五至十年期日本國債。通過把孳息率曲線機制定在十年期國債，可根據市況拋售或吸納，讓其孳息率「歸零」，從而降低對中長期日本國債的購買，亦可紓緩對債市乾塘的憂慮。
另一方面，央行通過控制孳息率曲線，可幫助銀行及保險企業提高收益，皆因這些機構深受負利率政策之苦，不但淨息差收窄損害盈利，而且孳息率曲線走勢變得扁平嚴重影響投資收益。新政策有助扭轉市場認為利率難再下調的預期，亦可打擊國際炒家通過借出美元、買日圓來短炒日債套利，繼而遏止圓匯的升勢。
由此可見，日本央行的變招確是針對負利率的弊端，同時為進一步下調負利率埋下伏筆。事實上，行長黑田東彥近期已指出，儘管負利率侵蝕金融機構的利潤，但沒有影響銀行貸款額度，亦認為進一步下調負利率有利於實現百分之二的通脹目標。
無疑，通脹目標的實現端賴貨幣政策的成敗。目前全球高齡化、生產率難以提速、貿易自由化阻礙重重，利率向下走勢難以扭轉。但負利率是兩刃劍，市場的反應更難預測。可喜的是，安倍政府已將企業最低工資標準提升將於十月生效，屆時其結構性改革亦會進一步推進。若美國經濟好轉，加息在望，將有利日圓弱勢，在多方助力下，安倍經濟學或會重拾希望。