美股三大指數日前再創新高，並非企業業績亮麗帶動，而是來自市場充斥不往實體經濟投放的資金，市場利用QE所產生資金回購股份，推動美股向上。
全球負孳息債已逾11萬億美元，主權債供應愈來愈少，英倫銀行上周用六個月時間買入600億英鎊國債，令QE增至4,350億英鎊，但情況不順利，退休基金及保險公司不願沽國債，對於退休基金，債息低對業務必雪上加霜。
以上情況反映QE最不道德地方──有資產人士利用QE，將退休人士等人資金轉至他們手上，美其名為保經濟增長，但金融風暴後至今，全球經濟增長偏低，工資增幅緩慢，雖未知這資產、債市泡沫遊戲會怎樣結束，但肯定是一個痛苦過程。
現在低息環境已令政府發新債有難度，因發債本身附帶Coupon，持有人可定時將Coupon兌現收息，故即使二手市場已是負利率，政府發新債都無可能是負利率。
以日本為例，十年國債孳息-0.105%，但日本難發行十年期-0.105%負息債券，因無債券持有人會兌現一個負息Coupon。國債供應漸滿足不到QE需求，部分央行擬吸納企業債，但道德問題更大，首先誰決定買哪行業企業債，兩者間有否利益輸送，QE這怪物，我料已近尾聲，再搞下去，作用不大。
有見及此，中日兩國近期朝向非放鬆銀根方法谷經濟，日本開始在增加政府支出着手，即由側重幣策轉向財策，中國表明不會為刺激增長，加大貨幣供應或減息降準，寧願忍放緩陣痛，不再用去年胡亂投放資金方法。
中國上周公布經濟數據不濟，但之後滬綜指不跌反升，反映市場不擔心中國經濟放緩，而是擔心中國為保增長而胡亂放貸。
今次中國似走對方向，市場暫投下信任一票，中國即將加入SDR，亦會增加市場對熊貓債及人民幣作儲備需求，確保內地資金不致大幅流失，國企及港股下半年料可因而受惠。
由任職國際大行到創業揸莊，經歷無數金融巨浪，以識見捕捉趨勢，博高Fund，也要有Fun。
作者：微子