名家筆陣：英經濟勿過分悲觀

政府可能放寬財策

對比其他領先經濟體（或許香港或新加坡除外），金融服務活動及出口對英國遠為重要。因此，在英國與歐盟磋商未來貿易關係的條款期間，這兩個行業勢必受重創。此外，英國金融活動及在倫敦興建新設施的投資亦將受打擊。

英國脫歐公投結果出爐後，英倫銀行行長卡尼隨即表示，會考慮推行額外措施確保金融體系穩定。現時，我預期該國本年的整體經濟增長將為1.4%（相對於我先前預測的2.2%），一七年增長則約為1%。由於這次經濟放緩將主要在一六年下半年及一七年初發生，有可能出現技術性衰退（即實質國內生產總值連跌兩季）。然而，鑑於消費開支強勁，加上政府可能放寬財政政策，英國出現經濟衰退的風險不應被誇大。

歐元區經濟漸復甦

自歐洲央行在一五年三月推行購買政府債券的量寬措施後，歐元區經濟體已開始呈現復甦迹象。此外，由於多國政府已逐步實現財政預算目標，財政開支的限制對整體國內生產總值的影響已減低。上一季的經濟表現亦意義重大，因歐元區的實質國內生產總值經歷八年停滯不前及危機後，終重返金融海嘯前水平。

儘管消費增幅上漲，資金利率及信貸增幅長期偏低，加上歐元近日轉強，意味歐元區通脹將繼續低於官方目標。消費物價表現持平，一六年第一季與去年同期比較全無變動，其後於四月及五月出現輕微通縮，分別是-0.2%及-0.1%，遠低於歐洲央行「低於但接近2%」的目標。

歐元兌英鎊料上升

為克服這長遠問題，歐洲央行理事會於三月決定將每月量寬資產購買金額由600億歐元，上調至800億歐元，實施時期由四月開始直至一七年三月，「或視乎需要維持更長時間，但無論如何將直至理事會察見通脹出現持續調整為止」。此外，理事會亦將擴大買債範圍，每月購買50億至100億歐元企業債券，並計劃進行四項目標長期再融資操作（TLTRO II），兩者將於六月進行。

鑑於歐洲央行量寬計劃的設計存在基本缺陷，其對市場及整體歐元區經濟的刺激作用較小。問題的癥結在於，歐洲央行嘗試透過銀行體系正常產生信貸的渠道落實量寬，但措施成效不彰。歐洲央行應直接向銀行體系外的非銀行實體，如企業及家庭購買資產，從而締造新存款或資金。

平衡利弊之後，歐元區未來應出現淨得益，但區內商業周期復甦緩慢，將繼續影響金融市場。歐元兌英鎊匯價將上漲，英國經濟轉弱將對歐洲出口商構成顯著影響。

祈連活　

祈連活（John Greenwood）為景順集團首席經濟師，亦從1998年起獲委任為香港外匯基金貨幣發行委員會的委員。祈連活最為港人熟悉的是其「聯繫匯率之父」的稱譽，這緣於1983年他以Asian Monetary Monitor編輯的身份撰寫了一篇文章，提出聯匯的好處，同年港府亦決定把港元與美元掛鈎，至今依然維持。