名家筆陣：脫歐毋須太悲觀

英股鎊匯插水 震亞太

公投前的民意調查顯示，留歐與脫歐兩派支持度一直互有領先，脫歐結果雖是意料之外，卻在情理之中。市場忽然恐慌，乃因公投前數天，一留歐派議員遇襲身亡，投資者預期留歐的同情票將會增加，於是偷步入市炒高。

公投結果不似預期，持貨能力較低的投資者先沽為敬、增持現金，甚至將資金泊入避險資產，倒是無可厚非。全球金融市場環環緊扣，脫歐一石激起千重浪。身處風眼的英鎊及英國股市首當其衝，資金流入日圓及黃金，圓匯急升帶動日股無辜急挫，影響傳至亞太區的股市，恒指即市亦一度瀉近1,200點。

英國與歐盟關係較為自主，與其他歐盟巨頭有所不同。民眾感情上，上一代英國人對大不列顛王國依然念念不忘，結果亦反映在公投：年輕人較多的地區，例如倫敦，普遍支持留歐；年長市民較多的地區，傾向支持脫歐。金融系統上，英國於一九九二年退出歐洲匯率機制，成為歐盟英、德、法三巨頭中，唯一一個沒有採用歐元、保留自己貨幣的國家。

歐盟角力主宰英命運

有意見將脫歐視為黑天鵝事件，甚至比喻為雷曼時刻，實在有點言過其實。脫歐的確從未發生，但本質上卻只是政治事件。政治事件猶如颱風，對市場影響一向短暫，既非生死攸關、亦較難引發系統風險。啟動脫歐程序相信亦要經歷長達兩年的談判過程。脫歐對英國的實質影響，很視乎歐盟巨頭間的政治角力。

市場又擔心會否引起骨牌效應，即其他有離心的歐盟成員國紛紛舉行公投脫歐。英國本身是國際金融中心，有能力獨立於歐盟。但南歐地區的小國一旦脫歐，便無法享受歐洲央行現時的低利率和救市計劃，對經濟肯定弊多於利。故此現實上，小國脫歐相信只會停留於政治口號。

美國30年期長債債息由脫歐前2.55厘跌至2.1厘的歷史新低水平，一方面反映市場的避險情緒，亦反映投資者對美國加息預期的降溫。雖聯儲局的點陣圖前瞻指引指今年會加息兩次，但利率期貨顯示，市場認為一七年六月前維持息口於現時0.25至0.5厘區間的機會較大，加息機會僅約三成。

加息降溫重挫銀行股

脫歐令加息預期降溫，息差無法擴闊，對銀行股的影響最大。然而脫歐對亞太區的資產市場，包括香港和內地，實質影響十分有限。脫歐當日恒指的即市低位瞬間即逝，反映恐慌沽售壓力不算太大，港股市底甚強。隨着不明朗因素逐步淡化，投資者毋須因為脫歐而太過悲觀。

（香港中文大學經濟學系講師葉德生參與本文）

莊太量　

中文大學劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長、南京大學思源講座教授，2000至2005年於全球理論計量經濟學排名37，著有400餘篇論文發表於國際學術期刊以及中港報章。莊教授現為標準工時委員會，交通諮詢委員會，土地及建設諮詢委員會委員。

作者：莊太量