理財Campus：學玩新型ETF 亂市出擊

反向產品啱跌市

一般ETF的回報乃據追蹤指數表現釐定，理論上恒指跌4%，盈富基金（02800）亦有約4%的跌幅。不過，反向ETF卻南轅北轍，指數一日跌幾多，理論上ETF同日就升幾多。

波幅影響單日回報

FI三星韓國（07326）及FI三星東證（07311）為香港市場唯一兩隻反向ETF，分別追蹤南韓KOSPI 200指數及日本東證指數。英國脫歐公投翌日，環球股市受挫，南韓KOSPI 200指數跌2.88%，日本東證指數亦插7.26%。FI三星韓國及FI三星東證顯現反向效果，前者當日升2.81%，後者更飆4.40%。

三星資產運用（香港）交易所買賣基金市場推廣副董事葉子健指，反向ETF只追求每日反向表現，不能追蹤指數一段時間的走勢。「打個比喻，你由中環坐的士去尖沙咀，再由尖沙咀坐番去中環，雖然最後你回到原點，但都要畀兩程車錢。所以當指數波動上落，雖然最後ETF嘅價位回到起初買入價，但唔代表投資者無賺無蝕，因為中間嘅價格波動會導致輕微獲利或虧損。」

他解釋，反向及槓桿ETF累計回報與指數表現不同在於複合效應，當股價由100元跌到50元，只是跌50%，然而由50元升回100元，卻要有100%升幅。故此，投資者預計指數有一個明確的單邊走勢，才適合投資這類型ETF。

槓桿類擴大回報

日本首相安倍晉三疑再次大力放水，推進「安倍經濟學」，投資者欲吸納日股享受升幅，可考慮新式槓桿ETF。FL二三星韓國（07250）及FL二三星東證（07255），是追蹤南韓KOSPI 200指數及日本東證指數的兩倍槓桿ETF，即單日投資回報是指數同日表現的兩倍，反之亦然。

葉子健稱，槓桿ETF與反向ETF原理一樣，涉及複合效應，當指數於一段時間反覆上落，ETF升跌速度較指數急，投資者要特別留意。舉例說，若然持續趨升，指數首兩日分別升10%，累計升幅將是（1+10%）x（1+10%）-1=21%，而在複合效應影響下，兩倍槓桿產品的累計是（1+20%）x（1+20%）-1=44%，回報較指數升幅乘以兩倍的為多。

應對國際大事件

他指，由於槓桿產品會於每個交易日終結時重新調整，重新分布金融資產實貨、期貨等比例，務求做到兩倍槓桿，故產品的累計投資回報不能直接乘以指數累計回報兩倍。

日前日本政府宣布推出刺激措施挽救經濟，今日英國央行議息、下周美國聯儲局議息等，將會左右股市走勢。他認為，日股對國際大事的敏感度高，故投資者對議息結果有方向性預測時，可考慮投資日股槓桿或反向產品。

期油ETF更貼價

國際油價走勢年初至今升勢明顯，由二月低位26.05美元反彈至近日約45美元，足足有逾70%升幅。本地投資者看好油價的話，一般會買入「三桶油」——中石油（00857）、中海油（00883）及中石化（00386）。然而，「三桶油」表現最標青的中國石化，股價同期只升逾三成，遠遠落後實際油價的升幅。

葉子健表示，本地投資者想捕捉油價走勢，會買賣原油相關企業的股票，但往往受油企本身的企業質素影響，未必能完全反映油價走勢。

敏感度較指標高

「喺香港投資期貨嘅ETF產品比較少，而F三星原油期（03175）就係首隻以原油期貨為基礎嘅ETF。嚴格嚟講，因為期貨合約有到期日，ETF好難直接投資原油期貨。所以呢隻ETF係追蹤標普高盛原油額外回報指數嘅表現，指數最大特色係追蹤最近期及第二近期嘅WTI期油價格，其價格敏感度較遠期合約指數嘅高。」

舉例說，五月國際油價上漲6.93%，該ETF亦緊貼走勢升4.55%；相反，「三桶油」卻跌逾3%，可見原油期貨ETF是炒油價波幅的較佳選擇。他表示，油價早前一度逼近50美元大關，引起一眾投資者注意，令它曾成為十大最活躍成交的ETF之一。近日油價開始回軟，同樣吸引投資者考慮撈低博反彈。