歐美民粹潮恐引發滯脹

MSCI明晟直言，近期選舉及民調結果顯示，民粹政治勢力於歐美聲勢日隆，主要原因是金融海嘯後發達國家經濟長期呆滯、收入及財富差距擴闊、以及移民和文化多元威脅傳統主要人口。民粹政客不論左派右派，皆打出保護主義、孤立主義及增加社福開支的旗號。不確定性壓頂下，就不同情況做好評估對投資者有利。

MSCI壓測推算兩可能

MSCI明晟壓測警告，在第一個情況，即英國脫歐觸發民粹擴散到歐陸國家，繼而導致歐元區分崩離析，一年內美國、英國及歐洲經濟顯著倒退，拖累美股、英股、歐股分別下瀉13%、19.5%、18%，日本及新興市場也受波及。屆時國債可望受惠避險需求，其中十年期英國國債孳息將下跌65點子，以周二0.828厘收市計算，即直逼零息。

第二個情況，即歐洲和美國實施民粹政策，導致經濟倒退及通脹升溫，就更加恐怖。一年內不但歐美經濟倒退3%，美股及歐股暴瀉17.7%及19.5%，以金融及工業股為重災區，就連新興股市亦會插9.5%。對經濟增長敏感的投資組合固然捱打，廣泛分散的也會下挫約一成，防守類股份也只是下跌得較少。

不過，屆時連國債也保護不了投資者，抗通脹債券才行，十年期美國國債孳息率將飆升1厘，歐美十年期BBB級別債券與國債的息差亦會顯著擴大，打擊企業融資。

MSCI明晟舉巴西、阿根廷及委內瑞拉的經驗指出，民粹政策首先會令政府「揈錢」，繼而採取保護主義，政府無力整治經濟後，通脹、工資下跌、失業惡化、資本外流紛至沓來，掀起新一浪民粹。MSCI明晟指出，近年英、法、意、西、葡等國政府負債偏高，民粹聲音亦頗為高漲。

基金未太悲觀 反增持

百達資產管理則認為，英國脫歐陰霾也出現曙光，更把股票由「中性」升至「增持」，理由是美國聯儲局會延遲加息到明年，利好風險資產，較預期寬鬆的貨幣政策有助推動經濟增長，同時間脫歐會令歐洲其他政府推行刺激措施，抵禦市場波動，而日本及英國等個別股市，價位較數周前吸引。

展望未來，除資金流向外，百達密切注視意大利對該國不良貸款達3,600億歐元（約3.1萬億港元）的銀行體系的注資計劃，若得歐洲其他國家協助，將十分正面。

另外，儘管金價今年升值不少，百達依然維持對黃金的「增持」評級，以應對市場波動。