自英國公投後，市場一片Risk On氣氛，黃金漲100美元，白銀升幅更勁。黃金今年以來升三成，白銀升逾五成，瑞士最長年期的50年政府債跌至負息率，美國國債孳息跌至有史以來最低，全球逾12萬億美元債都是負息率，可見資金追逐零風險投資。
匯市方面，日圓貼近1美元兌100日圓，過往債升、金升、避險外匯升，股市及經濟風險應該大，但今次例外，因為另一批資金似Risk Off，開動引擎追逐高風險投資，美股逼近新高，英國股市及港股則收復公投前水平。
冰火重疊，主因受QE影響。全球央行放水，扭曲孳息曲線。今次為史上最大規模量寬行動，有央行這大買家，債息自然跌，聯儲局以穩定全球經濟為己任，拖延加息步伐，又刺激資金走入股市，致今次避險及風險產品齊升。只要美國維持利率不變，禾雀亂飛趨勢仍持續。
今次央行出盡力維持經濟增長，長遠要還，愈遲還，代價愈大，新舊債王均指，當年債市泡沫被央行愈吹愈大。瑞士50年期政府債在二手市場是負息率，若再推新一批50年政府債，息率怎計？若是零息，誰願意在未來50年持有一張零息債券，到期只拿回本金？
他只會有兩個想法才贏錢，一是未來50年全球通縮相當嚴重；二是等某傻仔以更高價接貨，但這接貨人亦只是等某個更傻的人接貨，因他們知未來50年經濟不可能長期通縮。目前投資債市的人，多是抱第二個想法。
有這想法的人未必錯，貴金屬、石油不會衍生息率，商品價格增值便可，但美國債券被定性為零風險投資，是那些如退休基金、主權國家等長線投資主要對象，若連美國國債都零息，他們如何長線持有？故目前債市息率已近低無可低，即債價離頂不遠，音樂椅遊戲難料幾時停，只可肯定QE作用已愈來愈低。
花旗前行政總裁普林斯在○七年金融風暴前曾指，「當音樂還在演奏時，你仍須起舞」，但我認為，我們要時刻準備音樂驟停時，你是否已靠近椅子。當年金融風暴緊隨來臨，繼續起舞的他黯然下台。
由任職國際大行到創業揸莊，經歷無數金融巨浪，以識見捕捉趨勢，博高Fund，也要有Fun。
作者：微子