名家筆陣：A未入摩 關體制事
上月環球金融市場關注英國公投脫歐後影響，市場關注鎊匯、英國未來或大幅減稅、基金停止贖回等。其實，內地股市未能進身MSCI也是一項大事，只是英國脫歐一事影響太大，致A股進不了MSCI討論得不到應有關注。
以內地作為世界第二大經濟體來說，MSCI環球資本指數沒有A股份兒，理論上難說得過去，以前MSCI調整指數成分股時，每次都有傳聞說A股或會納入這個市場重視的指數內，但每次入摩的預期都落空。
有趣的是，一些在境外掛牌的中資股，早已是MSCI另一些沒那麼受重視的指數成分股，又或是其他機構推出的指數成分股，可見A股入不了MSCI並不是個別公司問題，而是整個內地股市問題，因只要在境外掛牌交易，這些障礙便沒有。
未全開放予境外
其中一個重要障礙，是內地股市未完全開放給境外資本。現時境外資本要合法地投資內地股市，主要靠合格境外機構投資者（QFII）來進行，但QFII有很多規限，令A股不能被境外投資者熱捧，如QFII是有資本贖回限制，現時內地限制QFII每月贖回金額，不能多過上一年度QFII內淨資產值的百分之二十，即投資A股不能即時套現，對國際投資者及基金來說，這是一個很大困擾，國際機構投資者很多時有需要套現，不能隨時贖回，等於拒絕他們，自然成為A股加入MSCI的最大阻礙。
法規監管欠信心
其次是內地法規監管還是令人無法有充分信心，如今年初實行的熔斷機制，實行不到一周便取消，予人朝令夕改印象。再者，內地很多上市公司動輒停牌，交易所執行停牌新規例的成效又惹懷疑，這也是另一個投資者有戒心的地方。需知A股內停牌股份不少，投資者套現能力受打擊，停牌後復牌安排更是棘手問題。機構投資者害怕的是政策的不確定性，在無法令機構投資者釋懷之時，要入MSCI並不易。
另一相關困擾，是有關A股產品，現時中國監管機構會對A股產品審批，當中有不少限制，對國際機構投資者來說，由內地監管機構審批不是問題，問題是遊戲制定。
產品審批不明確
國際機構投資者關心的是審批準則，他們不會只是單單買股後持有的被動式投資，而是會有其他相關投機、對沖等活動，若這些活動審批程序不明確，對他們來說是一個很大的局限。
總之，A股未能進身MSCI指數，關乎的是內地股市體制問題，而不是經濟考慮，在內地股市體制改革還未能配合國際市場之時，A股要入MSCI並不容易。
蘇偉文
恒生管理學院商學院院長兼金融學教授，主要研究興趣為國際金融、金融市場及公司管治，在國際著名財務會議及期刊已發表多篇論文，並著有多本作品。
作者：蘇偉文