國航表現跑贏同業

據中國旅遊研究院報告，內地出境旅遊人次近年維持增長趨勢，由一二年的8,318萬人增至一四年的1.07億人，三年來均保持約18至20%的按年升幅，這亦與內地航空公司的國際航線客運增長一致。

根據三大航企國航（00753）、東航（00670）及南航（01055）最新發布的五月營運數據，三航企今年首五個月國際客運人次分別按年上升22.8%、15.9%及逾22.7%，預料此趨勢仍將繼續與內地出遊人次的增長有正比關係，並成為企業未來盈利增長引擎。

另一方面，燃油為航企最主要成本來源，故航企營運表現以至股價對油價均十分敏感。油價近年呈現顯著跌幅，紐約期油兩年前處於107美元水平，跌至今年初最低位26.19美元。

原油成本低企利好

低油價對並無進行油價對沖的三大航企盈利影響均有正面作用，國航、東航及南航一五年底止全年純利按年分別升83.3%、33%及1.1倍，今年三月底止首季純利則分別升44.8%、66.4%及41%。近月油價反彈，紐約期油六月初曾升穿51美元，但隨即回落至46美元水平，技術上50美元關口阻力仍強，預料短期內仍難以升穿50美元關口，三大航企仍可受惠於低原油成本。

至於近期人民幣匯率偏弱，將主要影響航企負債部分的匯兌損益，故對外債依賴，特別是美元負債較多的航企，將面臨較嚴峻的匯兌風險。據三大航企去年年報，國航、東航及南航美元債務佔整體負債比率，分別約為57.1%、55.4%及61.5%。

選股方面，國航仍為內地航空股首選。單計五月營運數據，國航整體客運人次按年升7%，較東航及南航為佳，首五月累計國際客運人次按年增幅亦最高，而美元負債比率則較南航低而稍高於東航。於三大航企中，國航的債務股本比率最低，邊際利潤率及資產回報率則最高，綜合表現最佳。

走勢上，國航已跌穿多條平均線，其14日RSI位於38水平，反映其股價走勢偏弱，可待升穿100日線約5.3元水平，才考慮吸納作中長線持有。

時富財富管理部