名家筆陣：iBond有違初衷

首批iBond於一一年推出，當時本地通脹率近6%，創九七年後最高，加上美量寬方興未艾，那時發行類似美國通脹掛鈎國債（TRIPS）的iBond可謂完美時機。

效益不及增免稅額

iBond派息跟本地通脹率同步，目的是在接近港元存款零利率、但通脹趨升下，局部減輕通脹對市民影響。另本地債券市場發展遠落後於銀行體系及股市，發行與通脹掛鈎的零售債券，有望促進本地債市發展。

iBond既然是政府發行，利息自然由官方埋單，歷年來政府在iBond派息已支付約40億元。iBond派息視為抗通脹的一項利民措施，惟市民是否認購iBond，政府無法估量誰人受惠，措施欠針對性。相較之下，今年預算案提出調高免稅額10%，以抵銷過去四年的通脹，受惠對象明確得多。

短炒工具 不利債市

自第二批iBond起，市民均樂於認購，去年更創近60萬人認購的歷年最高，每人只獲發一至兩手，同時，上市初期獲利即沽情況漸普遍。iBond每年發行額為100億元，但上市首日於港交所的成交額，由首批的1.59億元，升至去年17.72億元的歷年最高。iBond由抗通脹紓困工具，漸成短炒工具。若市民抱着賺粒糖心態認購iBond，對推動零售債市發展作用有限。

今年預算案建議推銀色債券，即長者版iBond。有關當局未公布細節，但傾向條款與普通iBond相若，派息與本地通脹率掛鈎，最低派息率為兩厘，較iBond的一厘為高。據悉，去年60萬認購iBond的市民中，有8萬多人為長者，可見針對長者的穩定回報產品有市場需求。

銀色債宜擴發行額

現時的長者，年輕時存錢進銀行，可賺取幾厘息，今天零息彷彿為新常態，股市風高浪急，不大適合長者，如何讓長者有較穩健投資選擇，於晚年有較穩定收入，確實是一大難題。長者iBond從利民角度來看，受惠對象明確，措施較iBond有針對性；政府亦打算限制銀債投資者只能沽售予金管局，冀杜絕短炒現象。這兩方面是有所進步。

長者iBond規模待定，若發行額50億元，每手10,000元，假設派息（通脹率）為每年三厘，每年長者於每批銀債總得益僅1.5億元，幫助不大。

根據統計處數據，現全港有逾110萬位長者，若有三成長者認購，每人恐怕僅獲一至兩手，每年收息300至600元，卻要長者去銀行開證券戶口，尚未計算相關行政成本，似有違成本效益。當局宜加大發行額度，讓每位長者可認購10手或以上，亦不失為政府早前提出「公共年金」的試驗版。

（香港中文大學經濟學系講師葉德生參與本文）

莊太量　

中文大學劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長、南京大學思源講座教授，2000至2005年於全球理論計量經濟學排名37，著有400餘篇論文發表於國際學術期刊以及中港報章。莊教授現為標準工時委員會，交通諮詢委員會，土地及建設諮詢委員會委員。

作者：莊太量