名家筆陣：新興股匯危 慎變雙失
大市又開始炒聯儲局六月加息，新興市場股匯市似乎有點壓力。其實，這個股匯同跌的關係過往幾年都見過，只不過近月股市反彈而忘記了。趁着美國加息風再起，再跟大家觀察一下亞洲市場間的股匯關係來判斷後市去向。
先由日股與日圓（有效匯率‧下同）的關係入手，筆者使用了○○年後股市見底至今（下同）的時段為數據期。由於日圓向有避險功能，加上自一二年安倍上任後，其量寬政策與日圓升跌關係環環相扣。
逆向關係 並非必然
所以，圖一見到日股與圓匯在這十多年間的相關系數為-0.8，即股匯逆向情況明顯。最佳例子就是較早前日本央行令人意外地未有擴大量寬規模，日圓立即反彈，日股回軟，反映股、匯市投資者皆對日本央行貨幣政策的敏感度極高。
大家可能認為這種逆向關係只發生在日圓與日股，但圖一見到，印尼與印度，甚至南韓的股匯關係都與日股及日圓有幾分相似，當中印尼及印度的股匯相關系數更達-0.75，似乎違反了一般人認為新興市場股匯齊升齊跌的硬道理。
危機發生 兩市同向
但留意一點，有很多因素可以影響匯率的強弱。以印尼為例，由○九年至去年初，其股市一直走高，但印尼盾就持續貶值，當中一大原因是一二年初起印尼央行為了刺激經濟而多次減息令貨幣偏弱，同時間卻振奮了股市，情況與日圓有點相似。
不過，由於新興市場過去是熱錢集中地，萬一環球市場動盪，與香港一樣，隨時都成為提款機，例如圖一股匯相關系數較高的泰國及新加坡就是如此。
再看看整個新興市場情況，圖二見到新興地區股匯關係長期同向，而且每當環球經濟出現危機時（圖中黑框），股市明顯調整向下間，匯價都會跟同下滑。這情況就算數到印尼及印度，在危機發生間，股匯市亦會變成同向。
環球轉差 衝擊再起
總括而言，今年環球經濟將轉差，新興市場或會迎來另一波衝擊。根據圖一及圖二顯示，除了日本之外，亞洲股匯市同挫的可能性仍高。如果大家仍然持有新興市場的股匯資產的話，小心成為「雙失」人士。
劉振業
交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。
作者：劉振業