先前在本欄提過一種叫「草船借箭」的策略，做法是同時開某隻股票的價外Short Put和價外Long Call，利用Short Put所收的期權金補貼Long Call，如看中方向，兩個倉同時賺；看錯的話，兩個倉同時輸；而最特別的是，如到最後該股的結算價處於Short Put和Long Call的行使價之間，整個策略可以平手離場。就算開倉後股價原地不動，Long Call的時間值消耗都可以由Short Put處補貼。
不過，這種草船借箭組合始終牽涉到一個沒有保護的Short Put倉，萬一股價大瀉，即使持倉者願意接貨都好，都會造成嚴重損失。
因此，筆者認為只要在這個策略上為Short Put進行保護，在更價外的行使價開一張Long Put，便可防止出現嚴重損失。
當然，由於Long Put會減少所收期權金，所以這個做法最好配合行使價較遠的Long Call，目標起碼是一個股價一成升幅的大浪，用極價外期權的爆發力爭取最大回報。
筆者依然睇好中國海外（00688）五月份的表現，現時中海已低於五月開市價甚多，可以選擇即月Long Put和Short Put行使價相差1元，淨收期權金不超過0.5元，以及期權金相約的Long Call，去完成這個另類的草船借箭組合。
中國銀河國際證券（香港）環球市場部聯席董事 歐陽一心（作者為註冊持牌人士）