周日午飯後，發現中國海關剛宣布了四月出口數字，以人民幣計較去年同期升4.1%，心中還以為可以把這當成唱好未來中、港股市的好消息。誰不知，若以美元計，這個數字是下跌1.8%，改看入口，更連續下跌了十八個月。
國際主流通訊社的分析員，最終把這定性為中國出口情況回穩，並將這歸因於人民幣年初至今的持續貶值。但他們隨即又補回一句，四月的改善，極有可能是季節因素使然，因為三月份包含農曆新年四月份是理所當然的應該比三月好！
既然暫時無法用基本因素唱好大市，我們只好再次聚焦技術分析！前文說過，要大市回穩築底，恒指整體牛熊證的街貨比例，宜盡快均化至50：50水平。奈何，恒指雖然持續下跌至險守20,000點水平，但其牛證佔所有街貨比例仍持續高企，上周五升至68%。
至於走勢往往比大市快一步的港交所（00388），其股價雖然沒有低收，但收市的1.86%跌幅，比恒指的1.66%為甚。似乎本周初大市亦易跌難升，除非今日開市前的整體牛熊證街貨比例意外地回落至50：50邊緣的平衡局面。
近日看到一份法國投行研究部對日圓兌美元在過去一季多，持續攀升的解說，覺得值一提。報告分析師認為在三大貨幣區（美元、歐元和日圓），已經實施了零名義利率（Nominal Interest Rate）那麼長時間後，實質利率（Real Interest Rate）對貨幣間強弱的影響更大。
報告認為，在聯儲局去年底首次名義上升息後，美國實質利率卻一直在下跌！計算實質利率，只需將名義利率減去通脹率便可。
如此說來，日圓兌美元持續攀升的原因，要麼就是美國通脹情況遠比官方數字強，否則，就是日本通縮情況遠比官方願意承認的厲害得多！
這或許亦間接證實，負利率政策並不能迫使企業投資，消費者消費。借鑑施行負利率最久的丹麥經驗，很多人視負利率為經濟出現大問題的信號，反嚇得他們緊抱更多現金！
興業金融證券董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）