Market Insight：體品股再掀新升浪

恒指昨日回吐200點，在滬綜指最多跌4.5%之時，港股已算有抗跌力，有謂21,000點已由阻力變成支持，有利後市反覆向上。惟近日升市火車頭已轉移至滙控（00005）、本地銀行及地產股身上，大摩話香港銀行業面臨完美風暴，野村話香港明年通縮2%及失業率升至4.5%，大行改行唱淡香港乎？總之，港股近期似係小陽春多過「熊去牛來」，收市後國壽（02628）發盈警，買保險股等同抱住個A股炸彈。

A股前日破「4‧19」魔咒，但難逃「4‧20」，滬綜指因尾市托住銀行股而跌幅收窄至2.3%，但深成指和創業板分別挫4.1%及5.6%。市場解釋A股最大跌因是流動性短缺，睇首季銀行新增貸款爆燈，何來短缺之理？然而，近月放水雖然不絕，但到期回籠資金亦多，搞到拆息上升。

A股橫行唔啱炒友

亦有說法是股市資金出逃，之前話「棄股炒樓」，現在又「棄股炒期貨」，棉花8日4度漲停，豬價再創新高，炒葱炒蒜重現。滬綜指在3,000點附近橫行太久，對一批賭徒而言，「橫行」並不是選項。

「中國式泡沫」特別容易出現，因為一窩蜂羊群效應。炒樓一向是強項，唔夠錢付首期的亦可眾籌或首付貸，但買樓應是中長線投資，而且流動性低又交易費用高，所以炒作的難度甚大。香港買樓尚可作投資用途，自住外有一、兩層收租已可印印腳，但內地收租回報極低，同銀行的理財產品更冇得比，業主亦唔志在啲租金收入，索性任層樓空置，可謂是畸形的市場。

另一畸形之處是土地只有70年使用權，期滿後自動續租，但是否要補地價及補幾多卻無明文規定。最近溫州有批20年土地使用權到期如何解決便一石激起千重浪，各個省市都話要聽從中央調研。

記得五年前長實旗下之匯賢產業（87001）上市，公司位於北京之商用物業便有50年合營期限，到時土地回歸國有，亦成最大風險因素，而商業土地一般使用期限為40年。無論商用或住宅，有期限即係有「資產折舊」。以現時人均壽命趨勢而言，70年尚且不能「終老」，奇在仍有20、30年期限，當年買賣雙方短視兼不清不楚，可謂中國經濟的特色。

內房股有限度受惠

以近20年中國樓價升幅以10倍計算，溫州班業主就算補1倍地價亦濕濕碎，但此例一開將成日後案例，所以肯定有排研究。最大問題是難言公平，就如一二三四線城市政策都差別極大。最公平方法莫如全部免費續期，樓市和內房股肯定非常高興，但如果無明確解決方案，雖然內地大部分住宅尚餘40年以上方到期，惟買家個心十五十六，可能影響到交投及樓價。

今年以來，樓市政策五時花六時變，但首季一二線城市瘋搶令人側目，理論上內房股應得益不少，且人民幣回升紓解外債壓力，但查實內房股股價仍跑輸給大市，顯示投資者相信「泡沫」而已。

不過，對一些「副業」係房地產的公司而言，卻可享受泡沫的好處。建滔化工（00148）由二月尾開始，由11元一路升至14元多。珠海控股（00908）雖然成交較疏落，但旗下翠湖香山項目正陸續發售中，珠海四月房價同比升達34%，環比升6.2%，價量齊升且庫存壓力不大。

內地經濟增長放緩，對零售業造成負面影響。不過，經歷多年去庫存，體育用品股業績逆市轉強，跑贏其他行業。安踏（02020）、特步（01368）、匹克體育（01968）及361度（01361）紛紛報捷，全年純利增長介乎20至30%，而李寧（02331）經歷三年的虧損之後終扭虧為盈，賺1,431萬元人仔。市場普遍認為，高息係體品股的賣點之一，匹克去年全年派息比率高達75%，安踏亦維持在70%。

兩大盛事刺激銷情

多間企業陸續公布第三或第四季度訂貨會成績，均見增長，其中安踏在第三季度訂貨會中，安踏品牌產品訂單金額按年有高單位數升幅，連續十一個季度錄得增長。另網上購物成為趨勢，各企業均積極拓展電商平台，線上線下業務互相配合，爭取更多商機。今年夏季將有歐洲國家盃及巴西奧運，相信又會掀起一股運動熱潮，帶動相關產品的銷售，行業料繼續有支持。

古勝