昕賞魚缸：周期股不妨適度配置

雖然部分投資者擔心低利率環境拖累壽險的投資收益率，但是當前估值已經反映悲觀情緒，中資保險市涵值（P/EV）普遍低於1倍，一六年和一七年新業務價值保持雙位數增長。因此，只要中國不邁入零利率的情況下，內涵值估值有修復的機會。看好新華保險（01336）和中國太平（00966）。

內險股可取華保

華保經過多年的轉型，個險產品新業務邊際遠超同業，一五年個險新業務已經達到63%，好過平保（02318）的38%、國壽（02628）的54%及太保（02601）的36%。中國太平則是諸多純壽險中EV受投資收益率影響最低的企業，假設長期投資收益率降50個基點，對公司EV影響僅7%。

周期性股方面，鋼鐵有色已經歷了一輪30至40%反彈，受惠於一季度鐵礦石價格反彈25%，帶動企業每噸毛利改善，預計鋼鐵全行業一季度將大幅減虧，二季度部分企業可能實現盈利，如龍頭股鞍鋼（00347）。

水泥方面，同樣經歷一波30至40%的反彈，但短期數據對股價依然有支持。最新數字水泥網數據顯示，華東地區庫存不到60%，低於全國平均水平68%，安徽海螺（00914）華東熟料佔比高達45%，短期受惠於補庫存行情。

至於本欄一直看好的金隅股份（02009），目前母公司正與唐山國資委籌劃戰略合作，推進京津冀一體化利好長遠發展。

此外，建築機械需求明顯回升，一至二月份前五大品牌銷量增長34%，三月份主要廠商工作時間同比增長20至30%，挖掘機工作130小時/月，需求強勁復甦下，可關注中國龍工（03339）。

國泰君安國際投資諮詢部聯席董事 王昕媛（作者為註冊持牌人士，持牌號碼：AQA458）（作者及其聯繫者並未擁有上文提及或評論的上市法團的任何財務權益）