Market Insight：保利協鑫具值博率

港股主板成交再縮至518億元，如果恒指繼續在20,000至21,000點之間唔上唔落，將好難引到投資者入市，或者下周油組開會後會有較明確方向，但紐約期油已重上40美元樓上，很大程度已反映凍產因素。而且古勝一向認為，油價只要不跌穿底，再升亦對經濟冇着數。

美股隔晚先升後跌，油價大升亦未帶來想像中的刺激力度，市場歸咎為對業績期之不看好。企業上季盈利可能創金融海嘯以來最差，結果打頭陣之美鋁已差於預期。其他受市場較注視的包括蘋果公司、石油股及銀行股等，全部係高危分子。

銀行股翻身戰難打

蘋果公司新iPhone反應差，石油股受油價拖累，而銀行股在超低息環境下息差受壓，記得歐洲銀行股前一季紛紛見紅，搞到全球銀行股都雞毛鴨血，滙控（00005）和渣打集團（02888）至今仍嚴重跑輸大市。今期較樂觀的是毋須再受能源企業壞帳擔憂，但核心盈利若繼續惡化，難免將一路看淡。

鋼鐵股和水泥股經過過去一星期大漲後，昨日明顯要回氣，但煤炭股仍有餘力。煤炭作為石油替代品，油價回升當然對煤炭價有利。而煤炭最大需求是火電，中國首季發電量估計升幅高於去年，對板塊有帶動作用。不過，同鋼鐵及水泥一樣，真正推動股價的是去產能方案，據報八大煤省已將方案上報國務院，而該八省已佔全國產能之九成。

煤炭去產能相對鋼鐵和水泥容易得多，因為後兩者若關閉設備將需浪費偌大經濟效益，此外，山西煤礦過去已試過大規模削減產能，對煤價立竿見影；如果下周油價保持硬淨，大低沉的煤炭股亦不能再當透明。

上文提到，鋼爐和水泥窰爐不能隨時停工，相反，據稱煤炭行業的減產計劃相對簡單，就是要求全國煤礦全年作業時間不超過276個工作日，這樣可一年減產5億噸。

不過，最驚「上有政策、下有對策」，星期日唔開工，但平日做多兩粒鐘咪一樣，煤礦仲可慳番唔少周日加班費。

減產成效左右煤價

相對鋼鐵價格反彈，煤炭價格至今復甦仍不明顯，造成煤炭股亦表現落後，前景將很大程度視乎減產成效。至於需求難望有較大增長，去年全年發電量僅微升0.5%，今年首兩個月發電量升2%已被視為喜訊，但電力過剩情況仍相當嚴重。一五年平均「棄風率」達15%，西北部分地區平均「棄光率」達30%，火電則大約存在20%以上過剩，造成莫大投資浪費。

為緩解棄風限電現象，國家能源局緊急叫停甘肅、吉林、黑龍江、內蒙、新疆等省新增風電項目建設規模。此消息被視為不利風電股和風電設備股，但有利火電股。不過，睇番近期相關板塊，龍源電力（00916）及華能新能源（00958）等走勢仍相當靚仔，只有設備股金風科技（02208）較為呆滯。風電發展受阻，最先受害的肯定是設備股，所以金風和中傳動（00658）不宜妄進。

西北地區棄光限電問題更嚴重，但暫時未見叫停新增光伏電站措施。惟光伏股走勢相對風電股差一截；順風潔能（01165）去年少賺97%，過去一個月股價橫行；興業太陽能（00750）去年少賺逾40%，今年股價跌近一半，但跌至3元見支持，亦有基金趁低吸納；其餘協鑫新能源（00451）及卡姆丹克（00712）等表現亦算差，保利協鑫（03800）中規中矩，只有信義光能（00968）較好，但光伏行業分上、中、下游多種類別，不能一概而論。

光伏股趨個別發展

保利協鑫去年盈利按年增長56.6%，但當中涉及特殊收益，若計毛利則增長16.1%，仍算超出市場預期。集團曾以每股1.12元供股，在今年初供股期間因市況逆轉，一度跌穿供股價，但其後逐步反彈。

不過，供股只得37.73%公眾接納認購，其餘由包銷商海通國際認數，涉及總數達19億股，而大股東於三月底在場外以每股1.22元增持3.34億股。唔少公司供股後有後着，保利協鑫基本因素實在唔差，技術提升亦令成本下降，有一定值博率。

古勝