昕賞魚缸：北控水務做大有優勢

飽受質疑的公用行業，一六年增速不減，前景光明！北控水務（00371）一五年業績驕人，純利增37%，收入增51%，污水處理毛利率高達64%。一六年前景更加亮麗，收入預計增長50%，淨利潤預計增長30%，水費預計增長40%，BOT建造收入預計增長60%，技術服務收入預計增長38至40%。

為甚麼在一六年能保持如此高的增長呢？首先，過去一年北控水務積極拿項目，積極參與價格戰，項目儲備多，這點通過逐年增長的應收款已經反映了，公司預計一六全年新增水量要達300萬噸/日。

第二個方面，國企想出了一個新型表外融資渠道，通過和當地政府成立基金來開展業務。就拿北控水務的200億元的基金融資計劃來說，該投資的項目資金都由基金出資，上市公司不需要承擔建造投資，只需要負責營運，這樣不但減輕公司的財務槓桿壓力，降低負債率，同時可直接享受項目潤。

因此，這塊將是一六年推動公司建造收入大幅增長的主要驅動力，公司管理層給出的保守估計是這部分項目增長150%。

那為何這些項目基金又敢投資呢？這些項目主要是涉及上年政府提出的「水環境綜合治理項目」，屬於PPP項目（公私合營項目），全部進入國家的PPP項目庫，由國家財政保障。當項目落實到地方的話，由地方城投、地方政府、地方銀行來出面，和北控集團成立基金公司，一同來投資項目。

自去年下半年以來，城投債規模急劇擴張，當中一部分就流去了這類公共事業項目，因此對於北控集團等國企而言，正好可以乘着東風做大做強，相反，民企則可能步步為營了！

國泰君安國際投資諮詢部聯席董事王昕媛（作者為註冊持牌人士，持牌號碼：AQA458）（作者及其聯繫者並未擁有上文提及或評論的上市法團的任何財務權益）