名家筆陣：平常心看評級

港整體信貸仍健康

穆迪這個調整已是預料之內，因本月初穆迪已早將中國的評級展望下調至「負面」，現調低香港的評級展望，反映評級機構對中國主權因素的意見。香港作為中國的特別行政區，評級展望自然免不了改變。值得注意的是，儘管香港的評級展望下調了，但穆迪仍維持香港的長期債務評級不變，這表示香港的總體信貸狀況仍然健康，坊間有評論以為香港的信貸評級下降了，這說法在技術上並不正確。

中國負面因素影響

從香港的角度出發，自然對穆迪的評級展望下調有疑慮，但從宏觀角度分析，當香港和內地在政治和經濟上的融合聯繫加強了，香港的總體經濟大環境無可避免的和內地扯上關係，信貸評級也免不了加入了中國因素。現時內地面對經濟轉型，經濟增長放緩和信貸質素有下降壓力，這等負面趨勢也會影響香港。

誠然香港和內地是兩個獨立的經濟體，可是評級機構在技術操作上卻不會這樣想，評級機構以香港經濟緊隨內地為由而調整香港的評級展望，我們需要留意機構在操作上自有理據，即我們不能只以主觀感覺來看事情，也要明白評級機構的理由；同樣地，明白了評級機構的決定後，我們也要意識到這個評級展望下調並不是很重要，負面的評級展望也沒甚麼大不了。

對香港而言，目前最重要的是評級展望遭下調後，是否有其他因素會進一步影響香港的信貸評級，從而令香港的信貸評級有下降的風險，目前看來中國因素將會是備受注目的風險來源。

既是挑戰也是機會

根據評級機構的說法，香港和內地的信貸互相影響，可在經濟、金融體系和政治體制這三方面體現。這三方面無疑是不確定因素，因為香港和內地融合，香港在經濟、金融體系和政治與體制上受到內地影響是無可避免；然而這些影響只代表會對香港現狀造成改變，改變可以是正面，也可以是充滿挑戰。換言之，這些改變會是挑戰，也是機會，一面倒將這些影響講成負面實是以偏概全；同樣單單將這些影響說是機會是斷章取義。

評級機構以前在評級上也出現過各種問題，評級機構的判斷不是絕對，權威亦非不可挑戰。我們大可以平常心來面對是次評級展望的改變，雖然必須保持警覺，但也毋須過分着緊。

蘇偉文　

恒生管理學院商學院院長兼金融學教授，主要研究興趣為國際金融、金融市場及公司管治，在國際著名財務會議及期刊已發表多篇論文，並著有多本作品。

作者：蘇偉文