名家筆陣：股匯走勢未似○七

由去年四月港股「大時代」至今一年未夠，大升市轉大跌市，情緒由極度樂觀轉至極度悲觀。近幾個月，恒指試低至近萬八點，恐慌情緒有增無減，時下似九七或○七年的論述比比皆是。但真的如此嗎？真的會如九七或○七年的崩塌式下跌嗎？

金融危機 兩者同步

研究大市與哪個時期相似，有很多種方法，今次筆者使用了匯市與股市間的關係。香港人喜歡炒股，不太在意匯市，不過全球匯市的規模比股市大，有甚麼風吹草動，股市及經濟都好不了到哪裏去，大家應該還記得九七年索羅斯怎樣狙擊亞洲貨幣及股市吧。

風平浪靜時，匯市與股市可以不同方向，但大時大節，股匯通常一齊行。近一點有歐債危機，遠一點，看看圖一，以金融海嘯間的MSCI世界指數計算，用整期（MSCI高位至○九年低位計）跌得最少的歐元及最多的紐元計，兩者與股市的相關系數達到0.9以上，顯示真正大鑊事件發生時，股匯市都不能幸免。這反映了大升市間，游資多，既炒股亦炒匯。而且，匯市反映資金流，股行大勢時，能反映於匯市亦不奇怪。

歐元與股市關連低

不過，筆者早就講過，先前的大跌市與前幾次危機不同。圖二見到，由去年MSCI高位計起至今，紐元仍然與之同升同跌，但歐元與股市的相關系數只得可憐的0.04，即是無關係，與紐元的0.58有一大段距離。所以，如果危機間匯市會跟隨股市大升大跌的話，近月的跌市就似乎不是另一個○七年危機了。

避險貨幣 市況指標

大家可能會爭拗，先前股市大跌期間，除了歐元外，英鎊與商品貨幣同跌，不是足夠證明○七年危機可能正在重演嗎？如果根據○七年金融海嘯的經驗，除了避險貨幣之外，其他貨幣會跟股市同跌。那歐元是避險貨幣嗎？

九七或○七年的金融危機會重演嗎？或許仍有機會，但先前的大跌市，似乎仍未算是了。

劉振業

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。

作者：劉振業