財女投資周記：以股抵債掩耳盜鈴
內地經濟持續疲弱，於全國兩會期間定下今年經濟數據的目標，普遍低於去年，其中GDP增長為6.5至7%，低於去年的7%；社會消費品零售總額預期增長11%，固定資產投資預期增長10.5%，亦低於去年13%及15%的目標。另外，今年社會融資餘額增長目標為13%，廣義貨幣供應（M2）增幅目標由去年12%擬升至13%，反映貨幣政策相對寬鬆的情況下，預期市場流動性亦較鬆動。
早前市場對政府今年大力通過基建投資來穩增長有較大憧憬，促使商品價格顯著做好，不過從兩會政府工作報告來看，未有看到基建力度大幅增加。總體而言，內地經濟仍處於轉型陣痛期，料中央會積極落實去產能、去庫存、去槓桿、降成本及補短板的五大經濟改革任務。
恐增銀行系統性風險
經濟未見起色，營商環境轉差，或拖累企業償債能力下跌，影響銀行壞帳水平。早前市傳內地擬推出債轉股方案，突破商業銀行法限制，允許負債企業與商業銀行之間以股抵債。其中前身為融盛重工的華榮能源（01101）早前公布，由於造船市場低迷，集團出現經濟困難，因此建議進行債務處置，向銀行發股抵債，涉及141億元人民幣，22家債權銀行有機會成為其股東，據悉已有12家銀行簽訂意向書，集團最大債權方為中國銀行（03988），在完成發行股票後，中行料將持有華榮14%股權，成為最大股東。
雖然以股抵債或有助銀行在不增加不良貸款的情況下，減輕企業利息支出，為企業解決周轉問題，但若為所有問題企業進行債轉股，則只會將實際壞帳隱藏，增加銀行長線系統性風險，現時有消息指為保障各方權益，債轉股為銀行其中一樣處置不良資產的選擇，而非常規措施。未來債轉股是否取得成效，將取決於銀行決定債轉股的自主權，以及其對債務方的篩選是否夠嚴格。
君陽證券助理研究經理 羅湋楠（筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份）