名家筆陣：油價冧遺禍經濟

（一）美國聯儲局已開始的加息行動，將令風險資產市場資金減少及回流美國。

（二）歐洲的量寬政策未能令經濟改善，全球貿易受制約。

（三）中國已成為全球經濟的主要構成部分，增長率倘再大幅下調，將同時影響成熟及新興經濟體。

（四）雖「油價下跌」在經濟教科書，被視為利好因素，但油價大跌，投資者卻認為對全球經濟不利。

供應過剩持續惡化

油價在一三年曾接近每桶110美元，近期則多次跌穿30美元水平，跌幅超過70%，這是依循供求定律。全球原油供應由一四年約每天9,300萬桶增至一五年的9,600萬桶，但原油消費只達9,450萬桶。換句話說，全球原油庫存在一五年正以每天150萬桶水平增加，供需嚴重失衡，價格下調正反映供應嚴重過剩。

全球石油產量大幅上升包含科技、金融及市場因素。頁岩油開採技術突破，美國、中國、俄羅斯等地可以低成本開採頁岩油，全球產油量預期大幅上升。

據國際能源總署（IEA）預測，美國或於一七年超越沙特阿拉伯成全球最大產油國。美國頁岩油產量不斷上升，每天已逾400萬桶，近全球產量的5%。另石油開採屬資本密集行業，美國聯儲局過去幾年的量寬政策，為能源行業提供龐大資金，配合技術突破，美國石油產能大幅上升。

油企煞停2.9萬億投資

面對美國威脅，石油輸出國組織（OPEC）漠視油價下調，繼續維持產量，冀以低價策略減低美國石油開採的擴張速度。另外，國際關係改變亦影響石油產量，隨着聯合國解除制裁，伊朗將重新向國際出口石油，初期預計每天50萬桶，之後會上升。

今回油價大幅回落對石油開採活動及現貨供應有否影響？據英國《經濟學人》估計，各大石油公司已叫停約3,800億美元（約2.96萬億港元）的新投資，相信產能擴張已放緩。

另外，美國於一五年已有超過60%傳統鑽油井停產，可是低油價對頁岩油生產的負面影響相對較低，IEA數字顯示一五年美國原油產量每天仍增90萬桶。

油價持續下跌將對環球經濟產生不利影響：

（一）油價下跌減少家庭開支及企業成本，若可刺激消費及投資，對經濟有正面影響，但環球經濟下行風險仍高，家庭和企業會否將節省的能源開支轉為需求，屬未知數。

削弱救市措施威力

（二）對石油出口國而言，油價大跌嚴重影響企業和政府收入，政府或須大幅削減開支紓緩財赤。

（三）不少油企向銀行和債券市場借入大量資金，油價大跌將致違約風險上升，衝擊金融市場。

（四）通縮出現機會大增，不但對總需求產生負面影響，更削弱多國正實施低息政策對經濟的刺激。

馮嘉耀

現為香港中文大學工商管理學院企業經濟教授、中大航空政策研究中心主任，並曾任中文大學經濟研究所所長（商業經濟）及中大商學院企業經濟學碩士課程主任。研究範圍包括國際經濟、中國經濟、香港經濟及航空經濟學等。

作者：馮嘉耀