潤啤124億平吞雪花

融資方案惹關注

收購刺激內地啤酒股做好，潤啤昨日股價一度升30%，收市升18.15%，收報15.1元；青島啤酒（00168）亦升2.4%，收報29.4元。潤啤指，完全收購雪花啤酒，能確保於內地有效實施發展策略，雪花啤酒的收入將完全併入公司，提升對股東財務透明度。

潤啤預期，代價將會利用各種資金方案以現金償付，不排除債務及股本融資的方法；而作價是參考雪花啤酒的資產淨值後釐定。以潤啤一四年的稅後淨利15.13億元折算，今次收購的市盈率約為16倍。收購通告又提到，SABMiller持有的49%股權，原收購成本為60億元，換言之SABMiller出售股權，賺大約一倍。

華潤啤酒昨飆升

三種融資方案對潤啤影響

摩根大通的報告指出，16億美元的作價，反映雪花啤酒所有股權價值32億美元，即每股約10.5元；以潤啤前日收市價12.7元計算，全部雪花啤酒股權的每股價值為24.9元。換言之，是次收購作價的折讓高達約55%。摩通估計潤啤將作出三種融資方案，包括債務及股權融資，各方案將令收購所增加的每股盈利有所不同，大致上每股盈利會增加53%至76%不等。

有大行分析員指，以現時潤啤300多億元市值計算，今年收購的作價便宜近60%，加上收購成本的利息開支，亦預期只有4%至5%，即使計入收購價，完成後仍可提升潤啤盈利約60至70%。

助穩住龍頭位置

該分析員又指，由於SABMiller對雪花啤酒而言只屬投資方，「一直以來都係潤啤自己做推銷等工作，即使SABMiller退出，而內地啤酒行業已經整合得七七八八，潤啤自己營運雪花啤酒，唔會有太大問題，未來做收購亦唔會有咩障礙。」因此看好潤啤收購後的前景，認為可穩住其內地龍頭位置。

耀才證券研究部經理植耀輝卻認為，潤啤收購價只在合理水平：「約16.7倍嘅市盈率，同青啤差唔多，而且抵唔抵就仲要視乎佢用咩形式收購。」他並不太看好潤啤收購後的前景，「雖然雪花啤酒仲係內地龍頭，但市場競爭激烈，尋日股價又升咗咁多，基本上都無乜高追嘅空間。如果睇品牌價值，青啤仲更加值博。」