環球債市現吸引力

第三，美國與其他國家的息差擴大，在美國開始上調利率，但其他國家實施負利率或維持接近零息的情況下，資金一面倒流向美元，亦引發市場震盪。由於市場震盪，資金大舉流向國債避險。當中，美國市政債券截至二月十八日止，年初至今的升幅近5%。相反，投資者憂慮股票市場表現，整體可轉債指數年初至今跌幅達到10.44%。

金融市場波動，以及美國經濟開始持續放緩，令聯儲局不得不重新考慮維持利率不變一段較長時間。由於聯儲局對美國本土及環球金融市場形勢看淡，聯儲局一月份的議息紀錄及聯儲局主席耶倫於本月初在國會上的講話，亦顯示聯儲局官員對經濟前景看得較黯淡，加上歐日等主要央行實施負利率措施，令債券市場表現較預期理想。

市場目前預期，聯儲局今年可能維持利率不變，或最多只會加息一次。惟近期多名地方聯儲銀行行長的言論，反映局內委員仍未完全抹殺今年加息的可能性，只是把加息時間略為延後至今年下半年，可能影響美國公債的表現，而投資者仍傾向投資歐洲國債。

高收益債券受捧

雖然公債市場表現理想，但公司債券表現卻較預期差。截至二月十七日的一個星期，投資級別債券錄得資金淨流出8.2億美元，短年期及非短年期均見資金外流。美國企業仍增加槓桿，相反歐洲企業過去幾年維持較保守投資態度，且企業盈利獲得改善，故可以留意歐洲企業的投資級別債券。

另外，近期環球市場波動，亦令投資級別利差的債券今年以來顯著擴大，但長年期美國國債息率回落，令兩者息差收窄，故較難吸引投資者。

油價上周略為止跌，以及環球金融市場氣氛有所改善，資金流向高收益債券。截至二月十七日的一星期，高收益債資金由上周淨流出10.7億美元，轉為淨流入4.9億美元。但是，投資者要留意高收益債未來可能出現較多債務違約的情況。市場目前估計，高收益債的違約率將由目前的2.7%，升至4至5%水平，主因受能源及礦業企業出現違約的情況影響。

總結而言，在環球金融市場波動下，預料對公債市場影響較有利。至於美息問題，料聯儲局今年加息步伐較想像中慢，有利債券市場表現。

康宏投資研究部