名家筆陣：肖鋼錯在「熔斷」

肖鋼退任中證監主席一職，其實早自去年中內地股災，要勞動「國家隊」入市打救，期間採取的救市方式又飽受市場批評，便已經甚囂麈上。到了今年初，中證監啟動看來是未經深思熟慮的「熔斷機制」，令內地股市於元旦假後甫復市便連續出現急跌，按照機制需停市，結果有關機制實施只有四天便要煞停。肖鋼退任中證監主席職務幾乎已經是勢所難免，只是時間問題，所以他這次離任，市場感覺一點也不意外。

肖鋼自一三年三月出任中證監主席，上任僅一年多，內地股市開始風起雲湧，滬綜指自2,200餘點經歷不到一年便已經攀上最高5,178點，上升1.2倍以上，那段期間內地股市狂牛亂奔，股民蜂擁入市，致上市企業股價被嚴重高估，證券融資融券活動高度膨脹。

劉士余執手尾 大挑戰

由於規避監管而出現的場外配資活動更是嚴重氾濫，最終導致市場失控，出現股崩，還要勞動中央出動不同部委聯合救市。這情況令中證監成為眾矢之的，被批評監管不力，沒有及時採取措施加強市場監管工作，讓市場終致成災，令以散戶為主的普羅股民蒙受嚴重財務損失。

肖鋼作為中證監之首，對於監管不力的指控，自然是首當其衝。不過，導致他恭身下台，主要原因是中證監於今年初實施的「熔斷機制」，中證監於去年股災之後斷然決定引入「熔斷機制」，以為藉此可以維持市場較為穩定，怎知適得其反，導致機制實施僅四天便連連觸及停市「死線」，其中第四天更於大市開市僅半小時，便需要全天停市。

這情況令市場垢病中證監實施「熔斷機制」過於倉促。同時，觸及暫時停市與全天停市的5%與7%死線，兩者之間過於狹窄更是飽受批評，認為是未有經過深思熟慮，而市場的矛頭更直指肖鋼。

「熔斷機制」急煞停，無疑影響中證監於國際市場的形象，無論有關措施是否如傳聞所指，是肖鋼個人決定，抑或是他的下屬決定，肖鋼也難免負上責任。因此，我說他的離任並不意外，惟其如此，新主席劉士余上台，中證監目前處境是否能夠扭轉？答案顯然是不能夠肯定。

深化規管 勿亂套機制

內地股市發展歷史尚淺，然而，市場發展步伐過於急速，規管單位如未能洞察內在因素，首重深化規管工作，加強投資者教育，只是急不及待醉心於市場及產品開發，盲目引入未必適合現狀的制度或投資產品，內地股市則恐怕難以避免出現禍端，恢復投資信心之路亦恐更漫長。

（從港股市場A股化說到內地股市之十二）

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許照中

六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。

作者：許照中