信貸評級迫降 中港經濟更危

內地上月新增貸款及社會融資爆炸性增長,完全出乎意料,當市場還未搞清楚對經濟是禍是福之際,國際評級機構已率先響警,認為這無異於大增債務槓桿,恐令中國的信貸評級面臨更大壓力。香港與內地唇齒相依,若內地過高的債務引爆系統性風險,必定拖累香港的信貸評級變得岌岌可危,進而衝擊經濟。

現時評級機構標準普爾予中國的長期信貸評級為「AA-」,屬第四高的一級,展望穩定。可是隨着中國經濟走下坡,政府及企業的債務負擔有增無減,預期債務佔本地生產總值的比率持續上升。一四年內地的債務佔本地生產總值比率已達百分之二百三十二,若中央再透過擴張信貸來穩增長,這個比率肯定再上升。

事實已經擺在眼前,一月社會融資規模和新增人民幣貸款雙雙創新高,正為另一輪危機埋下種子。市場估計信貸猛增,源於人民幣貶值預期高漲,觸發部分中國企業爭相在境內融資,並速速償清境外借下的外債,這趨勢將推高未來一至兩年的債務槓桿,對信貸評級帶來壓力。

當然,企業能如期還款,便不會有問題,但在經濟放緩的大環境下,最怕就是靠債冚債,根本無錢還,債務槓桿愈高即是愈容易爆大鑊,最惡劣是引爆牽連整個金融系統的風險,屆時想不被降評級都幾難。

內地銀行股又到業績期,在經濟增長放緩下,市場不僅憂慮內銀盈利,債務大增後的信貸資產質素更是重頭戲。據中銀監數據,一五年底內地商業銀行不良貸款率升至百分之一點六七,創六年多以來最高,而非官方數字更指這比率達百分之九。這些數字並未包括新一輪信貸爆升增加的風險,所以只怕好戲仍在後頭,難怪評級機構要急急開腔。

香港與內地經濟關係密切,金融業更是難兄難弟,據悉本港銀行資產中與內地相關的佔達三成,內地經濟放緩而債務槓桿大增,已成為當前影響香港信貸評級的最大隱憂。近日環球金融市場動盪、油價波動,以及日本央行實施負利率之後,日圓匯價及股市反覆,更為香港經濟增添不明朗因素,今趟又一次遭受內外夾擊。

港元匯價在上月曾大跌,雖然大鱷狙擊無功而還,但對股市帶來的傷害有目共睹,加上香港的政治僵局愈陷愈深。若然此刻不幸遇上內地又爆發系統性風險,拖累本港的信貸評級被迫下調,屆時對經濟的打擊更是難以估計。