投資動向：趨吉避凶 慎選業績股

大環境變化要留神

今年二、三月業績期，大背景有幾個。首先，去年四月兩地股市急升，六、七月股災，之後步入陰乾市，從事金融券商類股份，去年全年盈利先高後低，上落極大，而今年上半年展望亦差勁，故即將公布的去年度業績，將未能反映眼前經營情況的重大變化，且宜留意內險股的投資公平值因素變化對估值的影響。

其次是，中資股佔港股比例重，過去半年人民幣兩次貶值，難免拖低中資股估值，亦為兩地企業帶來匯兌風險，故即使企業核心業務表現不俗，仍有機會因錄得巨額匯兌虧損而拖低業績表現，另亦有部分企業受惠人民幣貶值而增強出口產品競爭力，有助抵銷海外市場不景氣對銷售的影響。

人民幣貶值對出口股盈利表現有幫助。（資料圖片）

預告去年度業績受人民幣貶值影響企業

此外，美國去年末季啟動利率正常化，雖然預期今年美息上調空間及次數，將因應近月環球金融市場變化而減少，但息口逆轉的趨勢未變，對企業財務狀況及派息政策的影響，亦值得關注。

券商股往績靠唔住

針對A股股災因素，令券商股業績變數大增，皆因上半年內地股市兩融行情火爆，券商好似豬籠入水，最好係對比季度表現，才能觀及全貌。以中信證券（06030）為例，去年度淨利潤為198.25億元人民幣，同比增長74.87%。不過，如果睇睇最近兩個月公司的經營數據，去年十二月錄得淨利潤13億元人民幣，今年一月轉虧，錄得淨虧損6億元人民幣。

再看廣發証券（01776），十二月錄得淨利潤8億元人民幣，今年一月淨利潤僅3.75億人民幣。海通證券（06837）十二月錄淨利潤8.77億人民幣，今年一月淨利潤僅1.29億人民幣。顯見，去年下半年內地券商行業表現遠不及上半年，而踏入今年，一月份的經營情況持續惡化。

綜觀近周外圍股市跌到一仆一碌，相信A股明日復市追跌機會大，展望首季行業經營數據都係「瓜多過菜」，故別以為去年度業績增長佳便可追貨，皆因在行業景氣惡劣下，眼前的「績優股」有機會變成「劣績股」。

出口股可睇高一線

中資航空股受惠油價急跌，令航油成本大降，但人民幣貶值，卻令資本性開支主要為美元計價的航空股受打擊，兩者抵銷之下，航空股估值吸引力自然要打折，且須留意即將公布的業績，航空股尚有甚麼措施鎖定匯兌虧損的影響。

相反，出口股是人民幣貶值受惠者，可留意敏華（01999）、創科（00669）、偉易達（00303）業績表現，若核心業務實際營運情況比預期好，加上確認一定程度得益於人民幣貶值，則今年股價有望跑贏大市。

石油股變地雷區

石油股乃今期業績股的地雷區之一，事關去年原油價格急挫，至今仍未止跌，石油股去年度業績難看應在預期之內，即使結果略勝預期，亦別輕率入市撈貨，皆因今年上半年業績仲有得跌，估值低處未算低。

一類有值博機會的業績股，乃本地地產股。事關去年以來加息因素一直拖累地產股估值，但聽最近聯儲局的口氣，似乎三月份加息機會已大減，而全年加息次數及幅度均可能比預期少，加上去年地產商都積極推售樓盤，雖然售價跌，但只要保持貨如輪轉，業績不會太差。

預計未來一、兩個月地產商將陸續推售新盤，若氣氛良好將支持板塊氣氛。當中，信和置業（00083）的財務狀況較佳，處淨現金狀態，市帳率0.51倍，息率近5厘，若本月公布的中績對辦，股價反彈應該唔難上番11元水平。

高負債內房壓力增

關於人民幣貶值對業績股的影響有幾個方面。首先，過去幾年，人民幣一直順風順水，不少企業靠做人民幣定存，穩賺幾厘息。不過，去年八月人民幣突如其來一次過貶值，今年一月又再度貶值，若企業未能如I.T（00999）般果斷止蝕，隨時損手收場。

匯兌虧損成隱憂

此外，亦不乏因人民幣貶值而發盈警的企業，主要涉及外幣債問題。越秀地產（00123）預告去年盈利減逾半，其中一個原因是下半年人民幣持續貶值，預期淨匯兌虧損約4.5億元人民幣；亞洲水泥（00743）亦發盈警，其中一個原因是美元計值之銀行借貸，因人民幣貶值產生匯兌虧損所致，故投資者宜多加留意。

過去不少內房企業在境外發行美元債，如今在人民幣貶值之下，變相要還多咗債，故要急忙調整債務組合，發行人民幣公司債以贖回美元債。上月便有九家內房企業計劃發行人民幣債券，規模達300億人民幣。

在即將公布的業績中，投資者宜留意內房股的最新債務總額及組合情況，以判斷今年受人民幣持續貶值的影響尚有多大，特別是高負債內房股。