名家筆陣：新興市債務瀕爆煲

歐債問題困擾多年，但債務問題是歐豬國的專利嗎？Institiute of International Finance（IIF）於去年十二月發布的新興市場債務觀察報告已明確指出，新興市場負債情況有明顯的上升趨勢。講起債，除了歐債危機外，大家可能會想起○八年金融海嘯期間，一眾大型金融機構的債務問題。

貨幣貶值加重負擔

據報告，無論新興或發達國家，○八年後金融債佔全球GDP的佔比持續下滑，非金融債則反覆上升。須知非金融債佔比一向高於金融類，大家已經歷過金融海嘯期間一眾大型金融機構的爆煲潮。若今回輪到非金融類企業債務問題再次爆煲，其影響性難以想像。

不過，何解筆者要特別指出新興市場的債務問題呢？報告指，由○八年至今，發達國家的非金融債佔GDP約90%，但新興市場卻由○八年約60%，大幅上升至現時近90%，與發達國家相約，顯見近年新興市場企業的債務問題正急遽大增。加上經濟下滑令資金持續流走，貨幣貶值加劇了債務負擔。

圖一見到，於一眾債務分類上，由一四年第二季至去年第二季，大部分新興國家的非金融類企業債務確實有顯著的增長。但這不是重點，巴西及印度等金磚國、中東大國沙特阿拉伯，以及亞洲科技先進國南韓等都出現大幅度的債務增長。試想想，若這些新興大國債務問題爆煲，發達國家能如何處置呢？

債務上升已成事實，但會觸發另一次金融危機嗎？商品市場大跌或許是觸發點。圖二見到，一一年至今，以淨債務與稅前盈利比率變化計算，與商品有關的企業如原材料、礦產及油氣能源類的債務盈利比率增長得最快，公用、醫療及資訊科技業等尚仍可控。

商品弱恐成原爆點

大家想想，若商品價格持續下滑，商品類企業盈利一定受到影響。加上美國加息收水，企業發債籌錢變得困難。經濟問題加上商品價格下滑，新興市場企業確實十分頭痕。

總括而言，債務危機一定是歐豬國的專利嗎？不一定。商品價格持續疲弱，或許是新興市場企危機的原爆點。

劉振業　

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。

作者：劉振業