回顧與展望：歐量寬抗通縮 日央行忍手

以「極鴿」姿態接掌日央行的黑田東彥，去年十月底加碼QE，當時油價仍徘徊80美元，惟油價今年連40美元也跌穿，撇除新鮮食品後核心通脹兩年多以來重錄負數，日央行十月底卻忍手不放水，僅下調通脹及經濟增長預測了事；十二月亦只是延長手持國債的年期，及加碼購買交易所買賣基金（ETF），而非提高擴大貨幣基礎規模。

事實上，黑田今年顯然已不願出招，儘管不斷重彈「必要時毫不猶豫出招」的老調，但談及通脹時往往使用撇除能源價格的通脹，指其正在上揚。

通脹低 英押後加息

分析指，日本超級量寬導致圓匯急貶，進口商叫苦連天之餘，也抑壓民眾消費，而且該行幾乎掃清日本新發國債，故彈藥有限。黑田表明不會實施負存款利率，高盛料日本或要待明年四月才擴量寬，惟倘圓匯低過125兌一美元，日央行將難以加碼放水。

英倫銀行今年也一直按兵不動，市場原以為該行將緊隨聯儲局加息，詎料十一月初看淡英國通脹明年下半年為止都低過1%，實現2%目標時間的預測押後至一七年第三季。英鎊銀行同業隔夜利率（SONIA）顯示，交易員已不再期望英國明年加息。

丹麥瑞士推負利率

此外，今年幣策一大焦點當數乍看有悖常理的負利率。為抵擋歐央行量寬引發資金湧入，丹麥和瑞士央行年初把存款利率狠劈至全球最低的負0.75厘。為抗擊通縮，瑞典央行除了多次加碼量寬外，亦把主要利率劈至負數。

然而，上述國家實施負利率以來，通脹仍疲弱，瑞郎匯價較一月解除兌歐元匯率上限時高逾一成，可見這項極端措施短期勢必持續，市場甚至估計歐央行還會下調。

縱然各地未見有銀行囤積現金，暫無廣泛資產泡沫，惟丹麥央行曾承認，鑑於國內貸款需求飽和，負存款利率正蠶食銀行盈利。