回顧與展望：美匯續強 新興市危

美匯曾破百 雷亞爾插32%

市場揣測聯儲局加息多時，帶動美匯指數一度升穿100點，今年來累升8.5%；面對資金外流的新興貨幣捱打，當中巴西雷亞爾和南非蘭特今年以來兌美元分別狂瀉逾32%和24%。據EPFR Global統計顯示，截至十一月底止，亞洲新興國股債市場錄得305億美元淨資金流出，勢是○八年金融海嘯以來最勁。

摩根大通於加息前已唱好美匯於聯儲局首次加息後可升多六個月，蘇格蘭皇家銀行高級市場策略員毛希丁於加息後指，今次聯儲局收緊政策的意向較期貨市場預期為強，美元將繼續獲廣泛支持，尤其對商品貨幣、亞洲新興貨幣及歐元。高盛亦預期在息差優勢下，美元到一七年底前，兌主要貨幣將升14%。

IMF：新興企債恐違約

對於新興市場而言，強美元可能令持有的美元計價債務攀升。曾呼籲聯儲局延至明年才加息的國際貨幣基金組織（IMF），九月份就於《全球金融穩定報告》中警告，一旦聯儲局和其他發達國央行開始加息，新興經濟體和債市有需要為企業違約增加做好準備。IMF續指，游資充裕下，主要新興經濟體非金融業發行的企債由○四年的4萬億美元急升至去年的超過18萬億美元。

國際清算銀行（BIS）本月初亦警告，儘管金融市場近期相對平靜，但美國加息最終可能衝擊新興市場。世界銀行經濟師報告則警告，由美國收緊貨幣政策或主要新興市場前景不明朗等潛在因素所引發的外圍環境惡化，再結合本土因素，可能形成完美風暴，導致部分新興市場資金流入突然煞停。

部分大行更警告新興市場資產未跌完，因以往新興市場可受惠於美國增長的日子已不復再，如今面對的是全球貿易低迷、中國增長放慢及全球商品跌價。瑞銀新興市場跨資產策略主管巴韋賈形容，新興市場猶如溫水煮蛙，最後階段的拋售潮才剛剛開始。

雖然強美元是「眾望所歸」，但美元已累積一定升幅，後市或放緩。高盛、美銀以至施羅德更對新興市場資產給予正面評價，主要是考慮到投資者已極為沮喪，相信只要經濟前景稍為改善，便足以推高資產價格。

高盛突調高歐元預測

「新興市場之父」麥樸思亦指，聯儲局落實加息掃除不明朗因素，新興貨幣有望反彈，並指許多新興貨幣插水後已呈現估值被低估，商品跌價或已接近到底，當局加息力度亦不足以對融資成本高企的新興國造成衝擊。

事實上，美元走勢還得視乎聯儲局日後收緊的速度和力度，高盛首席經濟師哈哲思料當局明年每季加息一次，但「債券大王」格羅斯料明年不會加息多於兩次。渣打經濟師團隊更認為，美國復甦高峰期已過，一七年更面臨衰退風險，隨着增長動力減退，聯儲局本月恢復加息後，明年恐要掉頭減息。

其他主要央行幣策亦會左右美元，當中歐央行本月放水力度令市場失望後，巴克萊隨即「褪軚」，抽起對歐元的「賣出」建議；曾唱淡歐元明年下試95美仙的高盛首席外匯策略師布魯克斯亦質疑歐央行推動通脹的決心，把歐元未來三、六和十二個月預測分別上調5美仙，至1.07、1.05和1美元，一七年底的歐元預測亦由原本的80美仙上調至90美仙。