中石油頻賣產 谷盈利

中石油上周四公布重組管道業務，透過旗下中油管道整合西氣東輸一、二、三線管道資產。花旗認為，中石油急於完成交易，反映其今年經常性盈利可能較預期差。不過里昂相信，中石油整合西氣東輸管道資產，是為日後獨立分拆上市鋪路，又不會立即攤薄公司今年盈利，相信一旦分拆管道業務上市，將可集資興建更多管道。

料套現購上游油氣

招商證券分析師郁明德相信，中石油重組業務，除了管道業務外，煉油廠、油庫及加油站也有可能成為中石油考慮出售的資產，而保留的資金不排除用於收購上游油氣資產。瑞銀更估算，中石油以溢價出售管道資產予中油管道，作價相當於1.4倍市帳率，按中石油在中油管道的持股比例計，溢價估算約610億元，在交易中，預計可為中石油今年每股增加約0.24元盈利。市場估計，中石油連番售產套現，將有助改善公司現金流，出售資產收益亦有助支持公司業績。

中石油重組管道業務，瑞信估計是解決現有管道資產股權複雜結構的重要一步，雖然重組規模遠小於預期，但完成後，中石油仍持有2,150億元的管道淨資產。不過，瑞信仍憂慮進口燃氣的損失仍可能繼續拖累中石油。

中石油今年第三季盈利大跌81.4%，首九個月盈利大跌68.1%，差過預期，鑑於第四季國際油價愈跌愈深，倘若中石油不重組業務套利，第四季以至全年的業績表現恐不堪設想。花旗認為，中石油急於完成管道重組交易主要目的是鎖定收益，反映公司今年經常性盈利可能遠遜預期。有外資行也認為，中石油於近日公布重組交易並非巧合。

中石油在業績公布後，已見連番推動售產，包括以介乎150億至155億元作價，將中亞天然氣管道公司50%股權售予國新國際，及昨日公布，落實將昆侖燃氣股權注入昆侖能源等。

重整管道或鋪路分拆

與昆侖能源比較，昆侖燃氣更專注城市管道燃氣業務，所以是次注資有利擴大昆侖能源在有關業務的發展。這次交易須得到昆侖能源股東特別大會通過，以及提交相關國家監管部門批准。中石油目前持有昆侖能源58.33%股權。

中石油重整管道資產後，市場大都相信為分拆管道業務上市鋪路，作為進一步推動管道業務的混合制改革。另外，中石油逐步通過剝離中下游資產，或為專注於經營上游勘探及開發業務作部署。

中石油昨跌2.04%，收報5.27港元；昆侖能源股價則升1.36%，收報6.67港元。