美國聯儲局終於加息，金融市場持續波動，人民幣繼續偏軟。不過，在美國加息翌日，A股卻上漲。內地投資者在美國加息周期下，真的看好人民幣資產嗎？
筆者上周與內地業內友人商討，目前內地銀行提供的外幣存款利息較低，對有投資需求的投資者，不少正考慮增加美元等貨幣計價的投資品比例。有錢的投資者更選擇海外置業，購買海外保險，或投資QDII類產品以及海外股市的投資機會。
在過去的三十多年，美國共經歷五次相對明確的加息周期。美國當前的經濟增長趨勢處於歷來加息時點的中游水平，儘管財政邊際改善明顯，但財政壓力依然極大。未來美國加息還是需要考慮到政府能夠承受的國債收益率的上升範圍和節奏，始終當地財政改善需要時間和空間。
加息將引發全球資本回流美國或美元資產，由於與全球經濟和金融市場的聯繫愈來愈緊密，中國將難以避免受到加息的影響。資本外流和貨幣貶值，將成為美國加息後中國需要審慎對待的兩大挑戰。
從資金流向上來看，美國步入加息周期勢必會帶動資金從新興市場流入美國資產，未來半年內這種趨勢將會很明顯，不過需要注意的是，加息代表着美國經濟復甦，不過這種復甦並未在全球其他地區出現。○八年金融危機後，美國等發達國家向全球大「放水」，資本大量流入新興市場，美國加息後，資本勢必回流。
美國此次加息是到了非加不可的階段，考慮到早前市場的動盪以及美國自身的經濟情況，加息步伐象徵着美國從○八年到現在七年的量寬政策已經將美國經濟徹底扭轉復甦，這對其他國家也有借鑑意義。
環球政策走向的分化、資金流的動盪不僅影響到實體經濟，還影響到商品、原油、黃金等的價格。美元短期有走弱的機會，部分外幣或可反彈。但大宗市場或延續低迷，期間雖有反彈，但中期趨勢還是偏弱。估計明年上半年美元走勢會再次轉強，利差的改變可能為人民幣帶來一定壓力。
美國加息後預計中國將繼續放鬆貨幣政策，筆者估計人民銀行通過降準來應對資本外流壓力。中美兩大經濟體的貨幣政策周期較為獨立，人民幣匯率彈性勢必加大，加息帶來的美元強勢可能進一步放大人民幣的波動率。不過，匯率波動是人民幣匯率形成機制改革的正常後果，既反映出內地自身的供求，亦反映出國際金融市場的變化。
A股存在自身的因素，有經濟的因素，包括政策貨幣、「十三五」規劃、中央經濟工作會議等等，但需要注意的是美國經濟因素直接影響香港股市、貨幣政策等，這些因素會透過QFII、RQFII、滬港通、H股因素等等影響A股的表現。
美國加息後、環球央行轉攻為守，政策利率和市場利率下行將導致人民幣資產被看空的壓力加大。人行或將繼續維持人民幣匯率指數穩定、相對美元漸進貶值、利率穩定的幣策在短期內也不會有太大變化。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納