揀靚股 抗息魔

利息影響經濟活動的成本。當美息上升，意味美元資金成本增加，對借入大量美元的企業有負面影響。惟另一邊廂，加息某程度反映經濟好轉，營商環境改善。因此，在好淡因素交織下，加息預期有時會令股市受壓，但到真正開始加息時，股市卻有機會反過來向好。以下回顧對上兩次美息上升周期內的港股及美股表現，或會對大家明年的股票投資有所啟發。

2004至2006年加息期：恒指升34%贏美股

美國聯邦基金目標利率，由○四年五月的1厘，逐步加至○六年六月的5.25厘，期內美匯指數下跌4.2%，股市表現卻相對出眾。

騰訊累漲逾3倍

在兩年多的加息期內，恒指走勢一浪高於一浪，累升逾34%，國企指數更大升58%，跑贏美股三大指數由9至13%不等的升幅。恒指成分股中，昆侖能源（00135）、騰訊（00700）、華潤置地（01109）等都有逾3倍升幅。同期下跌5.8%及1%的國泰航空（00293）及恒生（00011）則最為落後。

美股方面，查看標普500分類指數，由「鋼鐵」、「原油及天然氣」兩個分類指數包辦升幅榜冠亞，期內升幅分別達2倍及1.8倍。跑輸的「資訊科技顧問及服務」及「汽車製造」板塊卻分別重挫53%及44%，可見選對板塊的重要性。

1999至2000年加息期：工商股拋離大市

在這次加息期，美息由九九年五月的4.75厘，加至○○年五月的6.5厘，期內美匯指數升達6%。

當時恒指及國指背道而馳，恒指升22%，國指卻跌4%。美股亦然，道指微跌，納指卻因科網熱而爆升37%。當時恒指在加息初期呈橫行整固，到九九年十月開始急升，直至○○年三月見頂回落。

美半導體板塊旺

查看恒生分類指數，工商業分類指數勁升52%，公用事業升38%，惟金融及地產分類分別下跌3%及16%。值得注意的是，在九九及○四年兩個加息期內，不約而同皆由工商業分類指數以逾五成升幅大幅跑贏，金融分類指數則相對弱勢。而同屬於工商業分類指數的聯想（00992）、中移（00941）、利豐（00494），是九九年加息期內的三大藍籌升幅王，期內升幅分別為4.9倍、2.56倍、及2.53倍。

美股方面，板塊表現依然參差。表現最佳的「半導體設備」分類指數有近2倍升幅。另一邊廂，表現最差的「輪胎橡膠」及「環保及設施服務」分類跌逾五成，反映選錯板塊回報可以差天共地。