名家筆陣：聰明錢撤 新興國悲

亞樓市天價釀危機

今周聯儲局大有機會加息，故此炒加息議題將告一段落。下年還加嗎？有可能，而且不只一次。但觀乎主席耶倫的鴿媽性格，斷估不會太早放風。至於歐債危機，上次希臘總理齊普拉斯已與歐洲一眾財團達成中長期協議，短期爆煲機會不大。

那還有甚麼好炒？明眼人都知新興市場是一大危機。很簡單，美國及歐洲樓未夠貴，炒家不會動手。反之，亞洲區樓市已升至天價，只要有點風吹草動，新興市場死得。市民累積大量財富在樓房，樓市向下，經濟自然轉弱。

芬佬減持新興股債

除樓市外，環球債市亦是一大炸彈，當中新興市場更是焦點所在。無他，早前在下已講過，過往幾年亞洲股匯均已見頂回落，現只餘債市仍在高位。

當近年大家仍陶醉在環球大力放水而投資於債市下，（圖一）見到，根據IIF（The Institute of International Finance）報告指，環球基金經理近年於新興市場上的股債持有比例已持續降低，現時更跌至由○八年至今的平均值16%以下。反之，投資在發達國家的股債比例卻由一三年低位約82%續升至近85%。當近年大家仍常言新興以至亞洲市場仍有前景下，聰明錢卻已紛紛走資。

一六年債市爆煲機會着實不低，且對經濟影響亦大，皆因環球債市規模比股市大一倍。債市失勢，經濟定會受影響。（圖二）見到，IIF數據顯示自一三年投資經理們都已紛減持新興市場股債比例，但這不是重點。

債市明年恐易爆煲

細看（圖二），大家有否發覺減持或增持債券的時間通常比股票遲？似乎有半年至一年左右的時間差。當聰明錢已走期間，但現時新興市場債價仍在高位，明顯是你或我接了火棒吧。

至於有甚麼原因會令債市爆煲？甚麼原因都可以，如美國經濟增長下滑及商品市場崩塌等。但要論最有力的原因，大國經濟，你懂的吧！

劉振業　

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。

作者：劉振業