財女投資周記：內衣零售股有睇頭
本專欄今周起與讀者見面交流。臨近聖誕節及新年，相信不少消費者都會趁佳節前夕進行假日購物，有利刺激零售消費增長。而隨着中國城鎮消費模式升級，以及女士購買力提升，內地女性用品市場規模亦愈來愈大，當中包括貼身衣物市場，無論高中低檔品牌亦希望在中國市場分一杯羹。
由○九至一三年，內地貼身衣物銷售收入總額年複合增長率為14.4%，而預料由一三至一八年的年複合增長率則會加快至18.6%。以零售總額計，中國雖是貼身內衣產品的最大市場，但人均支出仍遠遠落後於已發展國家，於一四年，美國、英國及日本消費者貼身內衣人均支出為73.9美元、87.1美元及85美元，而中國消費者僅為26.4美元，反映中國市場增長潛力大。
內地增長潛力大
現時在港上市的內衣零售類股份，主要分為自營品牌銷售及國際品牌OEM代工業務，內地貼身衣物市場尤其是中低檔市場競爭頗大，擁有品牌及零售網絡，或具有研發能力的製造商會較具競爭力。
早前公布業績的維珍妮（02199），中期盈利增長43.4%至2.17億元。集團主要以創新設計製造商業務模式（IDM），為Victoria's Secret等國際品牌設計及生產內衣，另外亦有自營品牌。維珍妮暫時未有計劃以自營品牌打入內地市場，不過旗下OEM品牌針對高端客戶群，相信可受惠內地市場消費力提升。
另一從事國際品牌代工的公司為超盈國際（02111），主要業務為生產內衣面料、織帶及喱士，屬於產業鏈上游，由於集團具研發能力，毛利率可達30%以上。
去年六月份上市的都市麗人（02298）則走自家品牌路線，主打大眾市場，今年上半年業績亦不俗，盈利增長40.7%至2.7億元人民幣，毛利率改善4.6個百分點至44.7%。集團股價自上市以來走勢強勁，今年累積升幅達四成，遠較大市表現佳。
君陽證券助理研究經理 羅湋楠
（筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份）