Market Insight：內銀股有條件炒上

上周高盛資產管理一項調查，愈來愈多日本投資者估未來一年日本經濟會出現零增長甚至衰退，超過三分之一受訪者估日本將回到通縮困局。歐央行上周公布十月議息紀要，承認無法達到通脹目標的風險增加，現有刺激措施嫌不足，言論被解讀成歐央行短期可能再擴大量寬力度。

當美國聯儲局上次議息，委員逐漸接受十二月加息的現實，那邊廂，歐、日央行卻可能短期要印鈔機加班，似乎美元利率正常化，資金退潮的衝擊，好大機會被歐、日，甚至中國努力放水救經濟所抵銷。最明顯係美國加息前，無論國債抑或非投資級別企業債券，都無出現唔少人預期的人踩人場面，上周五所見德國政府兩年期短債息仲殺到落負0.389厘創紀錄新低，水浸情況依然。

食品股睇怕冇運行

上周五臨收市，期指大戶成功突襲大挾淡友，但都幫唔到首日掛牌隻中國「零食王」達利食品（03799），收報5元，比下限的招股定價5.25元低。達利雖以貼近5至6.15元招股價下限定價，一樣換來破發收場，相信與內地經濟差到連副食品股都不能倖免有關。

上周康師傅（00322）出季度業績，首三季溢利跌12.7%至3.42億美元，好耐之前提過，以往康師傅估值有個規律，每當原材料成本低企，高毛利期間，康師博市場評級特別好，PE也特別高。近月內地通脹插水，康師傅原材料成本確係省下一筆，第三季毛利率有1.62個百分點改善去到33%，比一四年的30.4%，無疑是大有改善，但一三年股價見頂後，幾乎無段好睇，高位跌超過一半。

經濟疲弱，就連副食品股銷售（top line）都有壓力，之前即食麵降價爭市場，結果造成雙輸局面，一六年19倍PE，與十年平均29.5倍低三成五，但以達利5元計，得16倍PE都弱成咁，看來溢價唔低的食品股恐怕都難有運行。

大孖沙心急掃神數

中國資訊科技股已是少數仲交到增長故事，吸引到芬佬落疊的板塊，上周五神州數碼（00861）異動，股價升破八月中宣布出售IT分銷業務套現再派大息所做出高位9.28元，收報9.47元，升8.4%。

神數N年前由聯想集團（00992）分拆出來，主要做IT規劃、系統集成、開發應用軟件分銷IT產品生意等，雖然今次出售資產佔整體盈利近半，但分銷硬件屬於盈收質素較次的生意，故今次的剔離，集中資源在信息產業，如雲端項目及大數據分析，以及互聯網金融開發上，對長遠評級應是利多於弊。

近日神數積極染指高增值項目，主攻農村金融，包括在楊凌農業高科技產業示範區合作開始「一雲一銀行」，上周與河南省政府簽戰略合作，在河南推動「互聯網+」應用，配合政府的農業現代化。

神數現時103億元市值，賣資產套現50億元將有35億元以每股3.2元派回股東，現價派完息後，落番去70億元左近市值，股價六元幾，細價番會好炒啲。睇上周五走勢，似乎搶息前大孖沙已急不及待掃定先。

青島銀行主攻零售

內銀股自今個月初以來，股價便反覆向下，上周跌勢已見喘定，並開始作出反彈。近日有大行將內銀評級調高，認為內銀股正處於周期性復甦，企業債逐步改善，並認為內銀估值過低，反映投資者過分憂慮內銀前景。山東省最大城商銀行青島銀行（03866）正進行招股，在大行唱好及有新股效應下，或會利好內銀板塊。

青島銀行近年業績出色，一四年淨利潤接近15億元人仔，一二年至一四年複合年增長率達27.5%，高於所有上市城商行的淨利潤同期複合年增長率。

青島銀行正積極發展零售業務，而該行於一二年獨創「接口銀行」的模式，通過與政府收費系統、大型客戶、同業的服務平台對接，令該行獲得大批客戶，增加交叉銷售機會。由於集團致力拓展零售業務，故零售業務收入從一二年的4.53億元人仔上升至一四年的8.82億元人仔，增長近倍，表現突出。該行資產質素良好，而其不良貸款比率較山東省內銀行低，亦優於上市的銀行。市場對招股反應似乎不俗，投資者不妨小注認購。