國美買資產突慳兩成

收購價降至90億

國美公布，向大股東黃光裕旗下門店資產──藝偉發展公司達成新修訂協議，總收購對價減少19.3%至90.95億元。其中，現金對價由22億元大幅減少54.5%至10億元，向黃光裕配發的國美股份數量則減少11.3%至55億股，每股發行價維持1.39元不變，即發行股票隱含代價減少至76.45億元。

國美今年七月首次公布併購時，已有不少投行如美銀美林及麥格理等，認為收購價不合理。不過，國美首席財務官方巍昨表示，今次修訂是國美與各大小股東溝通後，由黃光裕主動作出下調，並非受外界壓力減價，相信可令國美中小股東受惠。他指出，減價後令藝偉發展的市盈率下降至較國美低的14.4倍，合併後國美每股盈利增長貢獻，亦將由0.5%升至3.6%。

投行分析員指上次協議交易作價並不便宜，現時減價近20%，將提高每股盈利及減低市盈率，對現有股東更有利，議案獲股東通過機會更大。

華融國際證券聯席董事李偉傑則指，下調作價對國美而言屬好事，因為可為集團節省近20億元，相信是受到市場壓力而調低作價，相信今次有望獲股東通過，有利加快收購進度。不過，李偉傑認為，由於今次減價應是大股東遵從市場的共識所致，而且一直非純現金收購，而是以現金加股份的方式進行，因此在保障大股東利益的前提下，估計再減價收購的空間及機會不多。

交易難增競爭力

有基金界人士指，即使調低收購的隱含對價，亦覺得收購價太高。他指，「減得少少根本作用不大，而且由大股東出售資產予上市公司，當中大股東資產可以添加『水份』的空間太多。」

他認為現時不論內地整體經濟環境，抑或零售市道表現亦處於疲弱，收購會令公司現金外流攤薄盈利，坦言交易並不能提升公司競爭力。他認為交易只有唯一好處，是門店業務日後能歸一管理。