名家筆陣：中國經濟兩大問題

負債暴增 重組艱巨

首先，中國經濟從迅速增長、主要由國家擁有、出口和龐大資本投資主導的模式，轉型至增長較緩慢、更開放及消費主導的模式。其次，有兩項隱憂令轉型面對複雜的挑戰：內地負債水平自雷曼危機以來急速上升；在國企主導的東北部「鐵銹地帶」與由服務業和民營企業主導的中南部沿海地區之間，在地區和行業方面的表現均有所分歧。

中國債務問題規模，足可與美國次按危機相提並論。自○八年以來，內地的信貸佔國內生產總值的比率增加超過一倍，至1.95倍，主要由於當局在○九至一○年推出龐大的刺激經濟計劃，現時銀行的不良貸款比率亦開始上升。從正面角度看，有關債務大致屬於企業範疇，意味着這個問題比家庭負債偏高較易解決；從負面角度看，由於債務集中於國企和地方政府融資平台，屬政治主導機構，反映大型債務重組建議將面對重大阻力。

舉例說，國有的鋼材、鋁材或化學品工廠產能過剩，通常可透過裁員、削減投資和注資等市場經濟方式應對，但由於中國經濟有待進一步改革，國企裁員將受到戶口（家庭登記）制度及欠缺安全網（例如發展成熟的失業福利體制）等因素阻礙。

此外，除非中國推行大規模的私有化（遭現任政府堅決反對），否則國企的新資本最終將來自國家再貸款，意味着債務將增加。隨着中國再出口鋼材及其他產品的剩餘產量，將面對外地如歐洲和英國的強烈抗議，後兩者已開始展現鋼材業裁員的影響。

國企遜新經濟民企

中國面臨的第二項重大挑戰是地區和行業表現分歧。中國東北部經濟以國企主導，是重工業金屬和礦業重鎮，現時該區的經濟衰退猶如○八至○九年般嚴重。工業增加值一般來說遠高於名義國內生產總值，但只增長6%，工業範疇的利潤應會錄全年跌幅。這些行業的問題與近年內地房市暢旺有關，要解決殊不容易。

相反，中國的「新經濟」例如互聯網分銷和娛樂等服務業展現較強勁增長，但這些公司主要位於華南及華東，與備受挑戰的「鐵銹地帶」相距甚遠。因此，就業機會無法輕易從「鐵銹地帶」轉移至新經濟範疇。此外，「新經濟」由當地民企主導，其財政狀況遠優於國企。

地區經濟現兩極化

地區方面，華北的六個省份（湖北、黑龍江、內蒙古、遼寧、吉林和山西）顯然陷入衰退，與華東的六個沿海省份或城市地區（天津、浙江、廣東、海南、北京和上海）形成強烈對比，當局無疑將須作出重大調整。

祈連活

祈連活（John Greenwood）為景順集團首席經濟師，亦從1998年起獲委任為香港外匯基金貨幣發行委員會的委員。祈連活最為港人熟悉的是其「聯繫匯率之父」的稱譽，這緣於1983年他以Asian Monetary Monitor編輯的身份撰寫了一篇文章，提出聯匯的好處，同年港府亦決定把港元與美元掛鈎，至今依然維持。

作者：祈連活