內地再來「雙降」，在第三季GDP破七後及五中全會召開前，人行再放水市場絕不意外，但雙降效力一次比一次減弱，其意義已非挽救經濟，而是對沖外匯佔款下跌的「常規動作」，更值得關注的是存款利率不設上浮及負利率所帶來的變化。
經濟學有「邊際效用遞減定律」，意指資源投入效用不斷遞減，用諸中國經濟身上可謂相當貼切。在多次減息和降準後，經濟表現仍乏善足陳，各項數據只有新增貸款和M2兩項超出市場預期。不過，人行仍不得不為之，一是全球央行爭相放水，二是在末季盡「保七」最後努力，三是對減少企業利息支出貢獻不能抹殺。
然而，市場的反應亦如其效用一樣遞減，對中港股市的刺激往往曇花一現，雖說十月份投資氣氛轉趨樂觀，但亦不敢寄予厚望，甚至國際商品市場和商品貨幣在上周五也掉頭向下。悲觀者擔心中國需求萎縮，而減息可能令資金外流情況加劇，現時外匯佔款不斷下降，使降準成為自然選擇，以釋放充足的流動性。
中央目前不得不審慎制訂貨幣政策，免得出現「反效果」。每次經濟數據公布後，市場總有聲音要求放鬆銀根，惟人行不可能每月都放水，已屆歷來最低水平的存貸利率並無多大再降空間，與美元息差過小反而帶來不可控的人民幣貶值風險。況且民間貸款需求不足，「強刺激」亦無濟於事，尤其資金無法流入實體經濟層面。
減息有助資金流入投資和消費是簡單道理，減息後，中國正式進入負利率年代，一年期定存息率已跑輸給九月份通脹，間接鼓勵民眾提款投資或消費，這是政府所樂見。假如害怕股市風險太大，樓市便明顯是受惠者，房貸利率更創十年來最低。不過，中國出現負利率已非首次，在通脹高不可攀年代，實際通脹相信遠超官方數字，買樓保值觀念促使樓價瘋漲；當前即使再現負利率，卻是通脹似有還無甚至具通縮危機，說服民眾投資和消費肯定較往昔為難。
中國隨着西方國家進入低通脹和低息率的年代，銀行業亦逐步走向市場化，今次取消存息浮動上限，更是象徵改革基本完成。然而，貨幣政策關係重大兼錯綜複雜，人民幣可望下月加入國際貨幣基金組織的特別提取籃子貨幣當中，但八月貶值過後信心方恢復，人行須權衡利弊，不可盲目放水，以免未能提振經濟之餘，更添資金外流之憂！