理財Campus：「期」開得勝先學基本功

期貨是買方與賣方訂立的合約，協議在指定日期以指定價格，交易指定數量的資產。恒指期貨（簡稱期指）可分「大期」及「細期」（小型恒生指數期貨）兩種，前者每點50元，後者每點10元。假設恒指期貨報22,000點，一張「大期」的合約價值便會是110萬元（22,000x50元）。

可早平倉止賺或止蝕

期指採用現金而非實物交割，假設在22,000點買入一張「大期」，而月底的結算價為22,500點，基於兩者差額為500點，而每點值50元，故買方可賺25,000元（500×50元）；而沽出期貨合約的一方則蝕25,000元。最後結算價的計算方法，是拿取最後交易日當天，交易時段開始後的5分鐘起直至持續交易時段完結前的5分鐘期間每隔5分鐘所報的恒指點數，與收市時恒指點數的平均數。

投資者可選擇在合約到期前「平倉」，以鎖定利潤或損失，例如在22,000點買入一張「大期」，幾日後期指升至22,200點時，沽出一張「大期」，消除原先的合約，這就可套取10,000元（200×50元）的利潤。

香港財經資訊及教育有限公司研究部主管潘玉琪指，期指可買亦可沽，與期權及牛熊證這兩種衍生工具相比，期指免卻繳付期權金和選擇行使價，亦不會有被強制收回的限制。期指有即月、下月以及之後兩個季月（3/6/9/12月）的選擇，現時是十月，因此投資者可以買賣於十月、十一月、十二月及三月底結算的期貨合約。

新手宜由細期入手

投資者一般比較容易預測較近期的恒指走勢，因此近月期貨合約的交投會較為活躍，初哥宜從即月及下月的期指入手。

另外，期指實行按金制，具槓桿效應。據港交所的規定，現時一張「大期」的基本按金最低要$108,250、維持按金為$86,600，而細期的按金水平為大期的五分之一。

潘玉琪指出，買賣期指的風險大，新手宜由細期開始炒起，且交出比港交所規定高出兩至三倍的按金，減低槓桿比率。由今年九月二十八日至今，恒指已經歷過四個上升裂口，若持淡倉過夜，一開市時，一張細期隨時錄得幾千元虧損。

他又指，期指上落周期較股票短，炒小型浪的話可每日炒1至6轉，一個中型浪一般為期約三日，炒長浪持倉可長達兩個半月。若想減低風險，宜炒即日，避免持倉過夜，亦可將構想好的交易策略套用在即市或以往的市場數據作測試，衡量勝算。

期指買賣四大策略

1.留意未平倉合約

港交所網站每日會公布未平倉期指合約數目，潘玉琪指，若未平倉合約數目較往常有額外增加，代表有更多投資者願意入市，大市未來應較大機會大升或大跌，正錄利潤的投資者可放膽一點，正錄虧損的則要小心。未平倉合約數目減少可被視為大市未來較大機會表現牛皮。

2.用技術分析捉路

他又表示，炒賣期指多為短線操作，很需要用到技術分析；若估計大市較大機會橫行，宜用RSI、MACD、拋物轉向系統等擺動指標（Oscillator Indicators）作分析，預期大市單向發展的話，可用升勢或跌勢比率、支持阻力線等追逐趨勢（Trend Following）的方法。

3.捕捉高低水轉向

恒指期貨的點數高於恒指點數，被稱之為「高水」，代表市場偏向看好大市的走勢；相反的話被稱為「低水」，「平水」即恒指期貨的點數與恒指點數一致。潘玉琪指，若期指由「高水」轉「低水」或「平水」，兼有大成交配合，大市有較大機會見頂回落，反之則可被視為見底回升。

4.按比例對沖股票

投資者亦可運用期指對沖股票的風險，他舉例指，買入一隻股份，可按1比1的合約價值比例沽出期指（即若股票值為40萬，沽出期指的合約總值需為40萬），升市時期指會錄得虧損，但若股票跑贏指數，總體仍可獲利，而當跌市時，亦可以期指填補股票的虧損。