名家筆陣：商品狂潮 債市動搖

隨時爆環球危機

大家看看（圖一），圖中見到一一年CRB商品指數在高位370水平，現時則在近十年低位190間上落。但回想一下，由高位跌了五成才釀成危機，是不是遲了點？○八年金融海嘯令港股從○七年高位31,958點大跌，翌年九月底跌至近16,000點才出現雷曼危機，當時的恒指就是跌了一半就出現終極海嘯。故此，現時商品市場出現環球危機亦不是沒可能。

能源企難過年關

論商品弱勢，除CRB商品指數外，（圖一）亦見到在彭博全球高息債分類指數中，能源類別由去年中的高位至今已大跌兩成半，大幅跑輸其他類別。由是觀之，能源類債價跌，商品價亦跌，能源企業今回確難過年關。

不過，相比商品，筆者更擔心環球債市爆煲問題。雖然（圖一）見到現時不少高息企業債仍在高位，但計一計，除了金融及保健類外，今年能源、工業及通訊類皆已錄得跌幅，這是自一○年來首次年內錄得虧損。筆者一向都說新興市場經濟前景已不如以往，雖然聯儲局加息步伐比原先所想慢，但歐洲穩步復甦而美國經濟表現亦不俗下，新興市場經濟前景不明朗已足以令資金流至歐美。

另外，（圖二）見到，於新興市場上，股、匯市已在一一年同時見頂回落，反之債市卻在近年仍然抽上。以此看，現時新興市場面臨最大的危機，就是當債市回調下，環球市場有甚麼反應。須知道，比起股或商品，債對息口的反應更敏感，萬一美國加息，債市出現的問題絕不能小看。

債市料淪提款機

更重要的是，資金早已撤出新興市場股市，要搬錢返歐美，有甚麼地方可提款？當然是債市。總括而言，現時環球市場面臨的危機確實不少。

劉振業

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。

作者：劉振業