習近平主席最近在接受《華爾街日報》採訪時指出，前段時間，中國股市出現異常波動，政府採取措施，避免了一次系統性風險，當前中國股市已進入自我修復和自我調節階段。同時，中國資本市場改革方向不會因這次股市波動而改變。
這段講話的核心問題有兩個方面，一是當前中國股市已進入自我修復和自我調節階段，二是中國資本市場的改革方向並沒有因這次股市異常波動而改變。前者是指當前中國股市現狀，後者指出中國股市未來發展。
這個講話對提振當前中國股市信心是十分重要。不過，要讓中國股市能在這個自我修復過程中真正強壯起來，還面臨着以下幾個問題要解決。
首先，從最近中證監主席助理張育軍被調查事件來看，政府對股市的絕對權力無所不在。若不能夠對這種權力進行有效約束與監管，將成為阻礙股市健康發展的重要因素。中國的證券市場是由計劃經濟轉軌而來，信用只能由政府作隱性擔保，中證監的權力無遠弗屆，既絕對又無所不在，若沒制度安排加以約束，想這種絕對權力不腐敗根本不可能。因此，要讓中國股市能真正實現自我修復並獲得新生，就得重構中證監的權力結構及進行有效約束。
其次，要重新認識當前金融創新及引進的各種金融衍生工具。這場股市危機後，監管部門對現代金融衍生創新工具及市場有了新的認識與思考。
以往監管部門在各種勢力游說下，總是以為發展金融及資本市場，就得引進相應金融衍生工具，否則市場就不完善。實際上，這些金融衍生工具往往成為金融市場不公平競爭及金融危機的根源，故發達國家也採取不同法律制度，對這些金融衍生工具進行監管。
我們以往一直把所謂的金融創新及金融衍生工具的作用及功能說得天花亂墜，認為這是現代金融市場必經之路，但從中外歷史經驗來看，特別是今年中國股市暴漲暴跌來看，並非如此；反之，往往被用於操縱市場為少數人謀利，造成中國股市的災難性後果。
比如，一○年五月六日美股「閃電崩盤」事件中，美國監管機構指控當事人利用電腦程式，對美股股指期貨下巨額賣單並瞬間撤單，帶動股票現貨價格大幅下挫，達到影響價格和操縱市場牟利目的，構成欺詐。對中國來說，要讓當前中國股市能實現自我修復，監管部門就得嚴加約束與限制這類金融創新及金融衍生工具。
第三，股市自我修復，就是要讓中國股市的內在機制能正常運行，讓市場因素在股市中起決定性作用。這裏既有政府救市後的退出機制問題，也有政府的絕對權力如何減少對市場干預的問題。若中國股市的供求關係不能夠由市場來決定，有效的股市價格機制無法形成，投資者還是上市公司都無所適從，自我修復就會成為一句空話。所以，加快推進當前中國股市的一些制度市場化重大改革，成了信心得以恢復的關鍵。
第四，監管理念轉變及中國股市制度安排的公共決策化。監管理念轉變，就是要由以往對中國股市的事後監管，轉變為事前監管的引導與規範。上半年中國股市暴漲暴跌的一個重要教訓，是監管者對興起的互聯網金融HOMS系統缺乏了解，也就無法制訂出事前監管及防範風險的規則，讓場外配資瘋狂野蠻生長，之後才採取簡單粗糙的方式來遏制，股市震盪當然不可避免。
中國股市制度安排的公共決策化，是股市能否成熟的關鍵所在，也是保證自我修復的制度基礎。中國股市的制度安排及改革，只有在這種方式下才能平衡各方利益，讓法律法規能真正落實執行。
總之，中國股市能否實現自我修復，就得對絕對權力進入有效約束，堅決清除中國股市腐敗，謹慎有限制地對待當前所出現的金融創新及引進的金融衍生工具，加快推進中國股市市場化的各種改革，讓監管者監管理念的轉化及中國股市制度安排的公共決策化等。不解決這些問題，股市自我修復將面臨一系列障礙。
易憲容
當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。