昕賞魚缸：合生元轉型成效未明
上周合生元（01112）宣布收購知名保健品品牌Swisse Wellness，至此又一家「洋品牌」被內地民企收購了。Swisse目前的在華經營模式依然保守，仍以C2C的模式，低調的在內地進行銷售。
收購後，對於Swisse來說，可以在最短的時間內通過合生元現有渠道打開中國市場；而對於合生元來說，不但在產品的品類上增加高端保健品，同時也給公司提供轉型機會，從母嬰食品商轉向綜合家庭營養食品商。
整項交易代價76.7億元，以Swisse一五年淨利潤4億元計，對應19倍市盈率。
收購令負債大增
由於交易安排了過渡性融資，因此資金需求得以解決，但是交易完成後，公司的負債比率會升至150%，對合生元來說，未來可能需較長時間來降低負債水平，這也會對股價帶來抑制，可參考好孩子（01086）一四年下半年股價走勢。
好孩子在一四年頭收購歐洲高端汽車座椅品牌Cybex後，不到半年又收購美國兒童品牌Evenflo，雖然產品種類獲得擴充，但是一下子從淨現金降至負現金11億元。
截至一五年上半年，好孩子半年銷售額才36.8億元，而淨負債依然達11.5億元，寄望於未來Cybex和Evenflo的銷量增長帶動業績。
國泰君安國際投資諮詢部聯席董事 王昕媛（作者為註冊持牌人士）