Market Insight：旅遊股係時候落鑊

港股昨日主板成交僅702億元，仍係靜過鬼，下個關注點是明日公布的財新中國PMI，就算A股可能對壞消息無反應，但亦小心再觸發歐美股市憂慮中國經濟前景重燃，令魚缸再受震動。滬綜指、深成指及創業板昨分別升1.9%、3.3%及4.8%。

A股短期有投機味道，滬綜3,000點起碼頂多一陣子，而中美領導人會議傳統利好股市，加埋國企改革、核電、鐵路數埋一大堆概念股，但擺明係短炒性質，升多三兩巴仙就夠皮，留待下一次3,000點低吸機會。

改革會議無甚新意

港股昨亦聚焦「習奧會」概念股、影視娛樂股及國企改革股，但除了影視娛樂股是香港成為「旗艦影業」總部的特殊概念之外，其他概念的H股表現遠不如A股。

發改委日前開改革專題會議，點題石油、天然氣、電力、鐵路、民航、通訊、軍工等行業做「混改」試點，其實已差不多講晒所有壟斷行業，同上個禮拜出台之「指導意見」相比無新意，只不過講多次可炒多次。

率先配合國策的是，中鐵（00390）與中鐵二局互換資產，中糧系11間上市公司整合大兜亂，重組資產呢類嘢有如左手交右手，亦有如巴塞在中場搓波，但最關鍵是看能否入波。就舉中鐵和中糧系為例，中鐵非核心資產數落唔少，今次將工業資產注入中鐵二局其實只佔其業務極小部分，換回的資產卻是未知數，實際只係小動作。

至於中糧系，業務更加複雜，上市公司又多，要玩真係有排玩，以本港的中國食品（00506）和中糧控股（00606）來講，前者做食用油分銷及銷售，後者則做油籽加工，隔幾年做一次整合都幾「合皮」。

除咗以上企業之外，旅遊股昨亦升勢不俗，其中一因素是「十一」長假臨近。雖然中國經濟放緩，但放假旅遊已係指定節目，富裕階層消費可能冇咁豪爽，惟普羅大眾消費依然有健康增長。

香港吸引力已減弱

不過，出境遊肯定增長快過本土遊，淨係去日本人數已每月上升，計人民幣匯價因素已令香港失去競爭力；出境遊較直接受惠的是航空股及機場股，前者亦受惠於油價下跌，但俄羅斯話油價跌到40美金就會減產，令到40美金呢個位有更強支持，炒石油股及飛機股都要留意。

而本地遊仍然會人山人海，受惠股有香港中旅（00308）、海昌海洋公園（02255）及神州租車（00699）等，但後者在上星期已有提及受國策風險較大，中旅則素來有重組概念，所以自去年中開始，由橫行多時的1.5元直飆至最高4元，所謂橫行愈久、爆發力愈強是股市定律。事實上，公司多年來核心業務平平穩穩無甚特別，如非靠重組恐怕難以炒起，而母公司旗下旅遊業務多蘿蘿，就算真有重組亦要憑想像力。

資產質素和估值當然是最重要一環，錦江酒店（02006）昨日復牌股價大跌7.4%，皆因子公司錦江股份（600754.SH）終於收購經濟型酒店主要競爭對手「七天酒店」，除了估值被質疑過高之外，內地經濟放緩對酒店業影響嚴重，使供過於求問題更形凸顯。

觀乎中旅上半年業績，純利僅微升0.9%，惟扣除投資物業重估及非經常收益後，實質盈利上升27%，旅遊主業升14%，但最大貢獻是出售非核心的電廠；而酒店業務則大幅少賺56.5%，是唯一倒退業務。

中旅注資憧憬有限

中旅近年已陸續將非核心資產出售，包括電廠、芒果網及酒店公寓等，套現超過20億元，但只以2.5億元人民幣收購寧夏一個景區，截至六月底止持有現金46.6億元，加上辦回鄉證年年穩賺2億元，實在大把條件收購資產；早前傳將以48億元收購英國酒店，亦可能只是管理性質，又將同中交建集團合資進軍郵輪業，但消息未經證實。

注資能否提高估值要計過數至知，但暫時本業估值是欠缺吸引，就算重組注資亦不宜期望過高。

古勝