熔斷機制倡設逃生門

中證監在九月六日表示，研究推出熔斷機制並公開徵求意見昨日截止。根據建議，熔斷機制一旦啟動，滬深300指數日內漲跌幅，一旦觸發5%熔斷機制，暫停交易30分鐘，熔斷結束時即進行集體競價，之後繼續當日交易。至於達到7%觸發點，包括滬深交易所上市的股票、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關品種暫停交易至收市，而中金所的所有股指期貨合約亦暫停交易，但日內各檔熔斷機制最多僅觸發一次。

對於有關機制，大部分券商及基金人士均認為可行，同時認為較股票「自救」自行停牌可取。基金界人士更指，假如熔斷機制的規劃合理透明，應該有助穩定市場。至於目前A股已設有10%漲跌停板機制，在引入指數熔斷機制亦應保留。

暫停半小時交易恐過長

西證國際副總裁馮時裕認為，內地研究熔斷機制是好事，但不贊成急於在短期內推出。他認為，市場機制在現階段不應有太多改動，否則只會令投資者無所適從。現時內地個股已設置10%的漲跌停板機制，如果指數漲跌7%才觸發全日停板，其實成效不彰。

他又認為，A股的交易時段本身已經較短，暫停交易30分鐘相對整個交易時段的比例是否過長，亦是需要考慮的因素。馮時裕認為，熔斷機制的具體方案最終或仍有變數，他認為可考慮就方案作進一步諮詢，並認為改革應有中長期的全面規劃。

資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授溫天納認為，內地股市已設有10%的漲跌停板機制，熔斷機制的引入或帶來重疊，亦影響投資者套現，或引起投資者的負面反應。

溫天納又認為，設置逃生門的做法可以考慮，例如部分交易正常的股份可獲准繼續交易，但這需要有周詳考慮，因為當熔斷機制一旦觸發時，資金自然會集中買入或沽售這些「逃生股」，令這些股份亦出現異動。

他又認為，即使A股在熔斷機制下暫時冷靜下來，但目前境外有不少A股相關產品及衍生工具，依然繼續交易，會否反過來影響A股復牌表現，亦值得關注。

觸發7%停市熔斷機會微

私募基金人士相信，熔斷機制料有助抑制市場過度投機，然而觸發7%停市熔斷的機會率不大，估計對於實際操作影響有限。該人士又指，如果A股股市觸發熔斷，股指期貨市場也會相應暫停交易，由於股指期貨市場可以以較少資金推動較大槓桿效應，所以要繼續觀察在這方面是否有進一步的細則。

中、美、香港熔斷機制

內地建議的熔斷機制

•以滬深300指數作為基準

•設置升跌5%及7%的指數熔斷觸發點，升跌5%時停市30分鐘，升跌7%則全日停市

•10%的個股漲跌停板制繼續保留

美國機制

•以標普500指數作為基準

•分三個級別，第一級跌幅7%，第二級跌幅13%，第三級跌幅20%

•在美國時間下午2：25分之前觸及第一級及第二級跌幅，整個市場暫停15分鐘

•在下午2:25分之後，20%跌幅將觸發整個市場暫停交易

港股明年漲跌停板機制

•包括81隻恒指及國指成分股；恒指及國指現月及下月期貨合約及各自的小型期貨合約

•股票及衍生產品成交價較5分鐘前，漲跌逾10%及5%，將觸及調節機制，將進入5分鐘「冷靜期」，期間買賣價格只可在5分鐘前的參考價限制範圍內買賣。冷靜期過後，交易恢復正常

•機制不適用於早市及午市持續交易時段首15分鐘，以及下午收市前最後15分鐘

•每個交易日最多可觸發兩次「冷靜期」，即早市及午市最多觸發各1次