Market Insight：電訊股博重組啟動

隔晚道指搶先在議息前爆升，道指急升超過200點。守住10日線，又被20日線頂到冚的港股，趁機會殺淡友一個措手不及，恒指昨升511點收報21,967點，國指升200點收9,904點，主板成交增至833億元。昨港股尾市愈升愈有，要多得跌穿三千點，到地獄走一趟之後，尾市拗腰急抽的A股，在最後一小時交易滬綜指由低位升近6%，最後收報3,152點，創下近三星期最大單日升幅。

月初，中金所的三道金牌，限制股指期貨開新倉兼加重孖展之後，滬深300期貨成交已經比早兩個月高峰期，勁縮九成九得番萬七張，昨日升市斷估同期指挾淡無關，政府有冇入市托，作為局外人固然唔知，但睇落似技術反彈居多。

芬佬態度依然審慎

在中、美、歐各自有政治或經濟問題困擾底下，投行最新的基金經理調查顯示，市場避險情緒頗高漲，九月股票基金現金比例升至5.5%，是○八年以來最高，對沖基金的淨倉比例，亦見一二年六月以來最低，可見「不明朗揸現金」的股市大道理，正影響大部分基金經理對短期投資的睇法。在歐洲債務危機，環球通脹復甦問題之上，更多基金經理對中國經濟硬着陸表示憂心，即使不看調查，從國企成分股估值跌到7倍多，返回○九年低位，多少反映大孖沙對後市想法。

中國粗暴救市搞到唔湯唔水，人行口裏說人民幣貶值只屬一次過，但已經愈來愈多分析認為中國需要讓貨幣持續貶值刺激經濟，有分析員估至少要跌一成五。毫無疑問，兩項因素比起國企盈利增長放緩更為趕客，要知牛市與熊市，投資者情緒鐘擺處於樂觀與悲觀的極端，股市估值可以去到不能用常理解釋，話7倍市盈率抵，總有人會認為要見5倍先有興趣。

股市出現見底徵兆

周初的國企改革消息，股市反應猶如泥牛入海，恐怕連最後一批高唱中國明天會更好的死硬派，都要灰心失望。股市是否已經見底？好難講，但見壞消息殺傷力驚人，好消息被當透明，又確實似見底或係快將見底的徵兆也。

講番國企改革，引進民間資本，管理及員工提供激勵機制，提升國企在國內外的競爭力，講當然好聽，故事相信股民早就耳熟能詳，做唔做到，最終要睇阿爺係咪真係學到淡馬錫模式，可以徹底放權，日後唔管企業經營決策，專注資產整合及資本運作。

國企改革的古仔傳得甚囂塵上的，是部分國家重要戰略產業，在創新投資和在舊有產業上，以「互聯網+」的國策作二次提升的資訊科技行業，兩大電訊巨企，是近半年傳得最勁，可能最快成事的先頭部隊之一，幾乎每隔一段時間，都聽到有賓架老友言之鑿鑿話聯通（00762）同中電信（00728）會進行合併。

四、五月股市仲係火熱期間，一來見電訊股走勢拉牛上樹，其次內地基金大炒特炒「港A股」，當然無將兩間電訊公司合併消息放在眼內。國企改革《意見》正式曝光，而三大電訊商八月又來個高層大挪移，中移（00941）董事長奚國華退休，由工信部副部長尚冰接任，中電信董事長王曉初轉任聯通董事長，而聯通董事長常小兵又交換過檔中電信。儘管八月時，王曉初暗示合併是十畫未有一撇，但看來電訊業二哥同三哥結盟，與大佬分庭抗禮，還是未來的大勢所趨。

聯通中電信玩得過

與四月初高位15.7元比較，聯通累積調整34%，中電信由5.68元返回現價4.07元，跌28%，兩股不約而同都已回到去年滬港通通車前水平，市帳率不足1倍，一六年市盈率分別為14.7倍及12.6倍，較十年平均估值低41%及15%。

中長線而言，在一個買咗唔死得人的低位，未來三至六個三大電訊商完成向鐵塔公司注資，作上市前工作，而聯通及中電信有可能響應國家隊呼籲提高派息，都有機會對股價起正面刺激。若然有閒錢又無心水，兩隻電訊股中短線都有可取之道。

古勝