名家筆陣：加息預期的謬論
美國的加息決定，主宰着全球金融市場的變化，美國是環球經濟的龍頭，其利率變化影響着資金流向，尤其是對資金流向特別敏感的新興市場，美元利率的升降，代表着資金的轉向，所以市場莫不關注美國的利率政策。
着眼經濟非股市
早前市場的共識是美國必定會在今年加息，之前從利率期貨的數據顯示，市場預期有三分之二的機會，美國聯儲局會在九月加息，到了近日金融市場大幅波動，這個九月加息預期已下降至少於四分之一，市場對美國的加息預期降溫。然而，美國聯儲局官員一再表示，金融市場的變化不是決定加息的考慮因素，反而經濟數據的變化才是加息與否的關鍵。
對一般人來說，這種說法並不容易理解，因為聯儲局加息的步伐和幅度，這個決定必然和經濟有關，而要客觀的作出加息決定，就必須要參考經濟數據，金融市場的變化從任何角度看也是一種經濟數據，所以大眾認為聯儲局必然會對當前的金融市場動盪懷有戒心，在加息決定上自然會考慮對金融市場的影響。
緊盯通脹失業率
對這種看法我們要分清楚，聯儲局參考金融市場數據的目的，並不是因為要顧及加息決定對金融市場的變化，而是金融市場數據背後代表的兩大經濟狀況：通脹和失業率。不少人不知道，聯儲局其實有兩個政策目標，就是控制通脹和失業率，聯儲局的利息政策，從來都是在維持溫和通脹和降低失業率這兩大目標。
不少人看到股市崩盤而聯儲局放寬銀根，便以為是聯儲局害怕金融市場下跌而放水救市，其實聯儲局擔心的是金融市場下跌帶來的經濟風險；換言之，若是金融市場調整而對通脹和失業率沒有重大影響，聯儲局是不會胡亂利用利息政策來對市場調控，這是一個我們要明白的重點。
近日金融市場有着巨大的變化，便有人認為聯儲局今年已經沒有條件加息，其實這個看法是有點一廂情願，因為聯儲局不是看金融市場的調整和變化，而是看重其政策重點，所以聯儲局官員在加息行動上並沒有放鬆口氣，頂多是在九月的加息預期上重申要多看數據，原因是對股市大勢的關注，並不是聯儲局的政策目標。
央行獨立於政府
市場對聯儲局利率政策上預期上的偏差，反映的是部分人士對聯儲局工作上認知不足，對中央銀行角色不理解。中央銀行雖是政府行政機關的一部分，可是中央銀行卻是獨立於政府行政體系，理由是經濟政策不應受政治決定所影響，特別是利率和貨幣供應，若是受人為政治干預，中央銀行的中立和獨立也不復再，其政策的執行力度也會大打折扣。遠的不說，單是應付來自不同體系、各種各樣的政治干預，中央銀行也沒有多餘的能力去實現其政策目標。
蘇偉文 恒生管理學院商學院院長兼金融學教授
主要研究興趣為國際金融、金融市場及公司管治，在國際著名財務會議及期刊已發表多篇論文，並著有多本作品。
作者：蘇偉文