理財Campus：熊市搏殺 六招傍身

攻：順勢做淡跌市照賺

一：熊證勝算超Put輪

跌市打防守戰之餘，若自問進取派，也可順勢做淡，反守為攻，瑞銀亞洲股票衍生產品銷售部董事總經理于正人認為現市況下，以熊證出擊的勝算較Put輪（認沽證）高。

凱基證券　鄺民彬

部分市盈率及派息率吸引股份

他解釋，周一大市急劇波動已令窩輪的引伸波幅抽升，現時才買Put輪看淡，就算看對後市，也有機會「賺價輸波幅」，得不償失。反而，有強制收回機制、但不太受引伸波幅影響的熊證，會是較佳選擇。雖然現時不少相關資產價格已經與熊證的收回價有一段較大距離，令部分熊證的槓桿減少，但這亦變相令投資熊證的風險減低了，減低因看錯方向而被「打靶」的機會。

二：炒即日鮮降風險

已有八、九年全職投資經驗的蔡先生擅炒即日鮮，今年初約40萬元本金，現已升值至150萬元，並已計及所有交易費用。他分享：「沒有人每次都可準確預測個市明日升定跌，即日鮮則可減低風險，所以我現在每日收市後都是零持倉的。雖然不是每日都賺，但平均每月都會有盈利。」

若要看淡可沽期指，股份則選擇不多，他通常買股份熊證，專揀出現負溢價的來買：「我通常會揀一些負溢價有1%以上的牛熊證來買，不要看輕這1%，因這對應正股價的1%，乘番牛熊證的槓桿就不小。」

坊間指牛熊證溢價低反映除息、成交疏落等因素，實際上不能說產品因「折扣」而抵買了。不過，蔡先生認為負溢價的牛熊證往往都是街貨高、發行商正錄虧損，趁機買入可「少一重發行商抽水」，更易獲利。他補充，他會專揀近期走勢較弱的股份買熊證，順勢看淡，而不會博轉勢。

三：貼價Put輪防守強

若投資者想以認沽證出擊做淡，法興證券上市產品銷售部副總裁蔡秀虹表示，近日市況異常波動，若投資者希望以具槓桿的衍生工具部署，建議控制好投入資金，適量減少注碼。

對於想繼續看淡的投資者，因大市累積跌幅不小，現時較多恒指認沽證已變成價內，實際槓桿約5至6倍，加上近期引伸波幅走勢較反覆，揀選較貼價或價內的恒指認沽證，是防守性較高選擇，減低因引伸波幅其後倘由高位回落的影響。

法興證券 蔡秀虹

守：反彈即沽貨求自保

一：技術反彈宜減倉

港股由上半年的「大時代」迅即轉為「熊蹤現」，連跌多日後雖然曾見反彈，但及後又轉升為跌。專家認為，投資者可趁反彈伺機減倉，避免日後進退兩難。

凱基證券執行董事兼研究部主管鄺民彬表示，雖然市況未穩定，但由於港股處於超賣，短期內可能再出現一個技術性反彈。

港股已經進入了熊市階段，即使大市反彈，鄺民彬相信仍然未能回到投資者買入的價位。故此，當「逃生門」打開，投資者宜先行減倉，盡快自保。

他指，部分投資者可能早前買入「互聯網+」、「一帶一路」的國策概念股，然而炒作概念的股份欠缺實質業績支持，而炒憧憬的因素暫時未能起作用，投資者應考慮率先把相關股份沽出。

二：息高PE低撈得過

港股進入調整期，恒指市盈率更一度不足十倍，與不受資金追捧的巴基斯坦股市看齊，部分實力股份亦變相抵買。

從價值投資角度看，鄺民彬認為，部分藍籌股已回調不少，投資者可考慮小注買入。「當部分藍籌股的市盈率低過恒指約10倍，加上股息率高於恒指成分股平均的約3.7厘，呢啲股份都有吸納的價值。不過，喺咁波動的市況，投資者不適宜借錢買藍籌。」他稱，當中包括長和系等都有吸引力。

以昨日收市價計算，長和（00001）的市盈率為4.31倍，息率為10.62厘。至於部分地產股，如恒隆地產（00101）的市盈率為6.71倍，息率為4.33厘。

三：小注投資保實力

鄺民彬指，市場瀰漫恐慌的情緒，令市況出現大跌，選股要格外小心，「現階段投資其實好困難，近日大部分的股都跌，要選中上升的股就好似逆水行舟，所以要注意個人承受的風險。」

對於市況不是過於悲觀的投資者，一方面想保留資金實力，一方面又想博反彈，不妨用大約兩成資金小注入市。一旦市況出現逆轉亦可把握到機會獲利，若大市持續下挫亦不怕輸身家。

凱基證券 鄺民彬