名家筆陣：A股何時可成熟

干預手段為勢所逼

港股跟A股的上市企業縱然都以內地企業為主導，但表現還是完全兩個模樣，A股市場最近從瘋牛，到慢牛，再到崩盤般的下滑，這都是新興市場在發展歷程中所必然經過的階段，港股市場早些年已經歷過，投資者尤其是散戶，都受過不少教訓，變得成熟一點，加上市場制度跟法規上的完整，法規執行行之有效，故港股市場能夠躋身於主要國際金融中心的行列，贏取國際基金投資大戶的信心，內地股市要走到像港股市場現時這一步，恐怕還有一段頗長的路。

這次內地股市從瘋牛般上升，發展到最後出現崩盤式下滑，中央政府情急之下出動不同部門聯手救市，這個舉措在國際市場目光中，自然是大不諱的行為，認為有違巿場自由運作的原則，因此惹來國際貨幣基金組織及投資基金等的批評，國基會更呼籲中央政府必須盡早退離股市，切莫干擾市場運作，國際投資基金經理也有揚言對內地股市盡失信心。

中央政府這次冒着市場的批評，堅決採取一切措施穩定市場，做法是對是錯？筆者看來，很難一概而論，自由市場縱然都標榜以不干預為市場操作原則，但政府的有形與無形，直接或間接的干預之手，在其他成熟市場其實都一直存在，只是看甚麼時候應該出手，甚麼時候不應該出手，以及如何包裝得漂漂亮亮，讓市場不知就裏接受而已，更何況是發展歷史尚淺、市場守護者與參與者的認知程度尚未經考驗與磨練、投資者心態尚未成熟的內地證券市場，適度干預更是不足為奇，只是其做法上有些地方亂了章法，以致招人話柄而已。

「國家隊」入市或倉促

內地股市如果由去年第三季滬綜指由近2,200點開始向上移動計算，至今年六月份上升至5,662最高點為止，不到一年便已經上升了一倍半以上，六月中旬向下急速回調，到所謂的「國家隊」入市救市前，一下子下跌了約2,000點，跌勢是急了一點，但是整體指數回調只三成多，較諸大市去年開始上升的水平還有約六成的升幅，是否那麼倉促便需要撲出來救市，這反而是有值得商榷之處。

瘋牛狂奔暗藏危機

內地股市自去年中之後開始上升，升勢急促乃是歷來其他市場所罕見，這頭瘋牛自從開始狂奔，便一直沒停下來，直到指數衝上五千六高點才掉頭下滑，這段期間大市從未經真正調整，市場積累不少獲利貨，但卻見不到有獲利回吐的現象，某些市場守護單位有意無意推波助瀾，令股民如癡如醉，相信股市還會續上升，結果都一同陷於嚴重市場危機之中而不自覺。

（從港股市場A股化說到內地股市之二）

（待續）

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許照中　

六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。

作者：許照中