名家筆陣：適時救市有理

悲觀心理破壞力巨

如果宏觀經濟基本因素頗佳，卻因某些原因出現大跌市，而政府又不去救市，股市跌幅擴大，市場信心崩潰，就會傷及實體經濟。有不少專家認為：上世紀三十年代的大蕭條本來應可避免，但偏偏當時的聯儲局沒有做好本身的工作，以致信心崩潰、多家銀行倒閉，幸存的更不敢放貸，惡性循環之下遂造成經濟大蕭條。○八年雷曼兄弟倒閉後出現金融海嘯，要是伯南克不採主動、不用非常規的手段刺激經濟和挽救信心，金融海嘯變成全球大蕭條並非不可能。

有人說：格林斯潘和伯南克都沒有直接動用聯儲局或政府的資金入市，質疑今次「國家隊」入市是粗暴干預市場，而九八年夏天港府動用1,200億元資金入市同樣也是直接干預市場，是金融市場不成熟的表現。這說法雖不全錯卻也並不準確。

筆者認為，市場心理可以被誤導。一旦市場悲觀心理形成，若任由它按動態規律發展下去，就可能打擊實體經濟，惡性循環一旦啟動，後果將不堪設想。

期指操控應該嚴打

市場心理被誤導的一個可能原因就是所謂惡意沽空。市場大鱷手持實股，先沽出大量指數期貨，繼而不問價大手沽出實股，就可以在期貨市場大賺。指稱這行為為「惡意沽空」其實並不準確，更準確的應是操控期指。大手沽出現貨壓低期指去大賺一筆，就等同賭大細卻能操控結果一樣。不理價錢是否合理大手沽出現貨會給市場帶來錯誤訊息，打擊商業信心。因此筆者確認進行期貨買賣的人操控期指的活動應該禁止。

市場心理被誤導的其他原因多的是，不用細表。筆者認為：只要股價已跌至值得入市的水平，一般投資者又已被嚇窒而不敢入市，政府直接入市則有眾多好處，一是入市資金回報吸引，為政府帶來收益；二是為市場注入強心針，挽回信心；三是股市不再下瀉，投資者損失可減低。

港股低殘 入市值博

政府直接入市的先決條件是股市現價真的吸引。如果股市未跌夠，政府就不應入市。怎樣才算跌夠當然要考眼光，但也是有根有據，不可亂來。

「國家隊」托市用了很多方法，但有沒有問股價本身是否吸引？至於港股，我就認為很多大藍籌息率和PE都已相當吸引，政府入市的理據充分。

何濼生

香港大學經濟系學士、多倫多大學經濟學博士，專攻政策研究。研究範圍包括社會保障、教育、醫療、房屋、宏觀經濟、國際金融等。曾任職加拿大安大略省政府經濟部及安大略省經濟局，回港後在香港中文大學及嶺南大學先後任教，現為嶺大教授及公共政策研究中心主任。

作者：何濼生