經歷了股市大跌、匯率大跌，中央政府政策盡出，為求一字「穩」。上周五美股大跌，有人說疲弱的中國經濟是罪魁禍首，故此不少投資界朋友均一廂情願地認為，中央在過去的一個周末裏定必出台重要政策穩住股市。
千呼萬喚，出台的就只有養老金新策。那麼，養老金將會成為股市的「救火隊」嗎？ 早前，筆者與內地朋友亦有討論相關的話題。大家認為站在中長期角度看，養老金入市將有利於完善A股投資者結構、建立有效的市場機制。
不過，養老金與內地證金公司的股市維穩並不一樣，即將入市的養老金肯定不是緊急救火隊，面對目前如此嚴峻的市場走勢，短期影響極為有限。坦白說，投資市場不宜過度揣測養老金新政對市場的短期影響，市場或應從這次養老金入市作為起步點，重新建立對市場力量的信任，而不應過度依賴中央政策出手托底。投資市場需要以更為長遠的眼光，長線觀察政策對完善制度的促進作用。
此次養老金入市，和前段時間證金公司入市性質絕不同。證金公司早前救市目的是救急、救流動性危機，而養老金入市是為建設市場長效機制、完善價值投資者隊伍。針對養老金新政，據稱內地大部分券商均沒有召開電話會議，反映業界並無太大期望。
短期內對股市沒有實質影響，主要原因在於各地資金籌措委託需要時間，具體的受託機構投資管理機構遴選需要過程，預計基本養老金實際入市運作要到明年以後，遠水也不能救近火。
與此同時，粗略估計實際入市資金規模不會超過1萬億元（人民幣‧下同）。目前，全國基本養老金結餘累計約為3.5萬億元，各地需要留存部分資金以備支付需要，而且已經有廣東和山東的2,000億元養老金，以及個人帳戶做實部分的1,100億元資金委託全國社保進行投資。若扣除上述部分，估計可以進行投資的資金僅約為2萬多億元，最終能進入股市的資金難以突破萬億元。
參考相關政策，養老金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例合計不得高於基金資產淨值的30%，理論上養老金入市的極限值是6,000億元。可是，養老金為百姓的「保命錢」，內地監管部門一直對其投資營運，持有極為審慎的態度，故此在實際操作上，能進入股市的資金肯定會遠低過30%的上限。
筆者認為，作為優化A股的措施，養老金入市為大勢所趨，但目前卻缺乏具體的時間表。市場不可以單方面認為在新政出台後，養老金便會瘋狂開閘放水。
養老金在未來將成為股市參與的重要力量之一，他們會根據市場形勢制訂適合自己的投資策略，絕對不會以救急及救災的「國家隊」心態進行盲目投資，養老金政策出台的意義在於為A股締造優質的戰略投資者，為改革投資者的質量出一分力。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納